20220128-国联期货-股指月报_政策底已至_耐心等待右侧机会_8页_1mb

报告摘要

股指月报总结

核心内容

本报告由蔡家立撰写，发布于2022年1月28日，主要分析了A股市场在2022年初的走势及影响因素。报告指出，当前市场已出现“政策底”，但“经济底”尚未显现，市场仍处于震荡寻底阶段。同时，全球流动性环境恶化、乌克兰地缘局势紧张以及国内疫情反复等因素对A股市场造成持续扰动。

主要观点

政策底已至，经济底待确认
- 财政政策与货币政策协同发力，稳增长与宽信用政策逐步落地。
- 地方政府专项债券加速发行，央行下调MLF与LPR利率，政策宽松预期增强。
- 然而，经济数据与高频指标尚未明显改善，政策效果存在预期差。
经济三重压力依然存在
- 投资需求：房地产投资持续下行，12月同比降幅扩大至13.91%，销售面积同比增速降至1.9%。基建投资增速也处于低位。
- 消费需求：受散点疫情与居民收入下滑影响，12月社会消费品零售总额同比仅增长1.7%，远低于预期。
- 生产端：工业增加值连续三个月回升，PPI-CPI剪刀差收窄至8.8个百分点，显示中下游行业利润有所释放。
美联储加息预期升温，全球流动性趋紧
- 美国CPI同比增速达7%，创40年新高，推动美联储转向紧缩政策。
- 资产购买计划将在3月初结束，随后开始加息与缩表。
- 美债收益率快速上行，股债跷跷板效应显现，美股大幅下挫，对A股特别是科技股形成压力。
国内外不确定性因素扰动市场
- 国内疫情：多地出现疫情反弹，春节返乡潮加剧传播风险，北京、杭州等地防疫压力较大。
- 地缘政治：乌克兰局势紧张，引发国际资本市场的波动，对A股风险偏好产生影响。
A股市场表现
- A股开年以来大幅回调，风格切换频繁，市场预期混乱，缺乏主线。
- 调整过程中成交量持续萎缩，北向资金总体保持净流入态势，显示市场情绪逐步企稳。