20260728-华鑫证券-策略周报_A股政策底已现_震荡整理等待市场底确认_23页_2mb

A股政策底已现，震荡整理等待市场底确认

核心内容

本报告分析了A股当前的市场走势、政策动向及资金情绪，指出A股政策底已出现，市场底部尚未确认，短期内将呈现震荡整理态势。同时，对海外市场进行了复盘，认为美股在四大CSP财报披露背景下，成长股面临业绩压力，资金正向顺周期及防御板块转移，长期美债具备配置价值，黄金维持逢低分批配置策略。

主要观点

海外市场分析

• 大类资产走势：美元与美债利率同步上行，原油与贵金属强势领涨，风险资产分化显著。
• 美股行业表现：龙头财报冲击高估值成长股，资金加速向顺周期及低位防御板块转移。
• 四大CSP财报影响：亚马逊和微软因估值与现金流的性价比差异，成为关注焦点，苹果和Meta则因缺乏AI护城河，性价比较低。
• 油价与地缘政治：油价受地缘政治影响上涨，但单边做多性价比下降，未来可能转为空油价。
• 美债配置机会：10年期美债利率已升至4.7%，进入击球区，建议持续布局做多。
• 黄金策略：维持逢低分批配置思路。

国内市场分析

• 政策底已现：国家队增持宽基ETF、上市公司集中回购、证监会座谈会及央行逆回购净投放等举措，夯实A股微观政策底。
• 市场走势：A股整体震荡反弹，双创表现较好，小微盘领跌。
• 行业表现：有色、石油石化、煤炭涨幅居前，综合、建材、传媒跌幅居前。
• 估值情况：电子、通信行业估值处于十年历史高位，需警惕回调风险。
• 资金情绪：成交活跃度降温，行业轮动速率回落，热门标的拥挤度小幅降温，但部分行业如公用、有色、电力交易集中度提升。
• 融资资金：净卖出规模收敛，融资买入占比自-2σ线反弹，行业配置趋于平衡，煤炭、美护获增配，电子、通信、电力减配。
• 外资动态：北向资金活跃度降温，重点配置电子、通信、计算机等板块。

关键信息

• 政策底确认：A股政策底已出现，但市场底仍需等待，预计间隔1-3个月。
• 行业选择：建议关注科技超跌反弹（光模块、PCB、国产算力、半导体材料设备）及防御板块（公用事业、煤炭、石油石化、银行、非银、创新药）。
• 资金动向：
  • ETF资金：股票型ETF净流入回归常态，规模指数ETF维持大额净流入，但力度放缓，主题ETF抄底趋势平息。
  • 融资资金：净卖出规模显著收敛，融资买入占比自-2σ线反弹，情绪逐步修复。
  • 外资资金：活跃度延续降温，重点配置电子、通信、计算机等板块。

风险提示

1. 国内政策不及预期
2. 海外地缘政治扰动

附录：分析师与团队介绍

• 杨芹芹：经济学硕士，8年宏观策略研究经验，现任华鑫证券研究所分析师。
• 孙航：金融硕士，3年宏观策略研究经验，现任华鑫证券研究所分析师。
• 卫正：金融硕士，2024年8月入职华鑫证券研究所，宏观策略组成员。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、卖出四个等级，分别对应个股涨幅大于20%、10%-20%、-10%至10%、小于-10%。
• 行业投资评级：分为推荐、中性、回避三个等级，分别对应行业指数涨幅大于10%、-10%至10%、小于-10%。

免责条款

本报告由华鑫证券制作，仅供其客户使用。报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性，不构成投资建议。投资者应自行评估并咨询专业顾问。华鑫证券对任何因使用本报告而产生的后果不承担法律责任。