> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # A股政策底已现，震荡整理等待市场底确认 ## 核心内容 本报告分析了A股当前的市场走势、政策动向及资金情绪，指出A股政策底已出现，市场底部尚未确认，短期内将呈现震荡整理态势。同时，对海外市场进行了复盘，认为美股在四大CSP财报披露背景下，成长股面临业绩压力，资金正向顺周期及防御板块转移，长期美债具备配置价值，黄金维持逢低分批配置策略。 ## 主要观点 ### 海外市场分析 - **大类资产走势**：美元与美债利率同步上行，原油与贵金属强势领涨，风险资产分化显著。 - **美股行业表现**：龙头财报冲击高估值成长股，资金加速向顺周期及低位防御板块转移。 - **四大CSP财报影响**：亚马逊和微软因估值与现金流的性价比差异，成为关注焦点，苹果和Meta则因缺乏AI护城河，性价比较低。 - **油价与地缘政治**：油价受地缘政治影响上涨，但单边做多性价比下降，未来可能转为空油价。 - **美债配置机会**：10年期美债利率已升至4.7%，进入击球区，建议持续布局做多。 - **黄金策略**：维持逢低分批配置思路。 ### 国内市场分析 - **政策底已现**：国家队增持宽基ETF、上市公司集中回购、证监会座谈会及央行逆回购净投放等举措，夯实A股微观政策底。 - **市场走势**：A股整体震荡反弹，双创表现较好，小微盘领跌。 - **行业表现**：有色、石油石化、煤炭涨幅居前，综合、建材、传媒跌幅居前。 - **估值情况**：电子、通信行业估值处于十年历史高位，需警惕回调风险。 - **资金情绪**：成交活跃度降温，行业轮动速率回落，热门标的拥挤度小幅降温，但部分行业如公用、有色、电力交易集中度提升。 - **融资资金**：净卖出规模收敛，融资买入占比自-2σ线反弹，行业配置趋于平衡，煤炭、美护获增配，电子、通信、电力减配。 - **外资动态**：北向资金活跃度降温，重点配置电子、通信、计算机等板块。 ## 关键信息 - **政策底确认**：A股政策底已出现，但市场底仍需等待，预计间隔1-3个月。 - **行业选择**：建议关注科技超跌反弹（光模块、PCB、国产算力、半导体材料设备）及防御板块（公用事业、煤炭、石油石化、银行、非银、创新药）。 - **资金动向**： - **ETF资金**：股票型ETF净流入回归常态，规模指数ETF维持大额净流入，但力度放缓，主题ETF抄底趋势平息。 - **融资资金**：净卖出规模显著收敛，融资买入占比自-2σ线反弹，情绪逐步修复。 - **外资资金**：活跃度延续降温，重点配置电子、通信、计算机等板块。 ## 风险提示 1. 国内政策不及预期 2. 海外地缘政治扰动 ## 附录：分析师与团队介绍 - **杨芹芹**：经济学硕士，8年宏观策略研究经验，现任华鑫证券研究所分析师。 - **孙航**：金融硕士，3年宏观策略研究经验，现任华鑫证券研究所分析师。 - **卫正**：金融硕士，2024年8月入职华鑫证券研究所，宏观策略组成员。 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**：分为买入、增持、中性、卖出四个等级，分别对应个股涨幅大于20%、10%-20%、-10%至10%、小于-10%。 - **行业投资评级**：分为推荐、中性、回避三个等级，分别对应行业指数涨幅大于10%、-10%至10%、小于-10%。 ## 免责条款 本报告由华鑫证券制作，仅供其客户使用。报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性，不构成投资建议。投资者应自行评估并咨询专业顾问。华鑫证券对任何因使用本报告而产生的后果不承担法律责任。