20220328-西部证券-嘉元科技-688388.SH-2021年报点评_业绩符合预期_扩产有望带动业绩进一步增长_8页_377kb

嘉元科技2021年报点评总结

核心内容

嘉元科技（688388.SH）在2021年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，主要得益于产能扩张和产品结构优化。公司通过内生增长与外延并购相结合的方式，扩大了生产能力，提升了盈利能力，并且在极薄铜箔领域取得了重要进展。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营业收入28.04亿元，同比增长133.26%；归母净利润5.50亿元，同比增长195.02%。2021年第四季度，营收和净利润分别同比增长97.66%和122.76%。
• 产品结构：公司2021年锂电铜箔销售额约为25.19亿元，同比增长133.57%，毛利率为30.23%，同比增加4.34个百分点；标准铜箔销售额约2.85亿元，同比增长130.19%，毛利率为28.23%，同比增加18.37个百分点，主要受订单结构影响。
• 产能扩张：2021年公司完成多个扩产项目，包括5000吨技术改造项目投产、收购山东信力源电子铜箔科技有限公司、以及白渡沙坪工业园区1.5万吨项目试产成功，进一步提升了生产能力。
• 研发投入：公司加大了对≤6μm极薄铜箔，尤其是4.5μm极薄铜箔的研发投入，2021年研发费用达到1.47亿元，同比增长104.17%，占营收比例为5.24%。
• 财务表现：公司毛利率和净利率显著提升，期间费用率也有所上升，主要是财务费用增加。公司资产规模扩大，资产负债率提升，短期偿债能力有所减弱。

关键信息

业绩预测

产品结构

• 4.5μm铜箔：占比约20%
• 6μm铜箔：占比约50%
• 标准铜箔：占比约8%
• 8μm以上铜箔：占比约22%

产能扩张项目

• 5000吨/年新能源动力电池用高性能铜箔技术改造项目投产
• 山东信力源电子铜箔科技有限公司收购并整合
• 白渡沙坪工业园区1.5万吨高性能铜箔项目试产成功

研发投入

• 2021年研发费用1.47亿元，同比增长104.17%
• 申请技术专利79项，其中发明专利59项，实用新型专利20项
• 获得授权发明专利37项，实用新型专利9项

风险提示

1. 行业竞争加剧：随着更多企业掌握极薄铜箔生产技术，可能影响公司市场地位。
2. 下游需求不及预期：新能源汽车销量若未达预期，将影响锂电铜箔需求。
3. 原材料价格波动：铜价波动可能对公司业绩产生影响。

投资建议

• 维持“买入”评级
• 预计公司未来三年归母净利润将快速增长，EPS分别为4.62元、8.40元和12.62元

总结

嘉元科技在2021年表现出强劲的增长势头，营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于产能扩张和产品结构优化。公司加大研发投入，特别是在极薄铜箔领域，进一步巩固了其在行业中的竞争力。尽管面临一定的风险，如行业竞争加剧、下游需求不及预期和原材料价格波动，但公司仍具备良好的增长潜力，预计未来三年业绩将继续快速增长，值得投资者关注。