20220325-国海证券-嘉元科技-688388.SH-2021年报点评_量利齐升助推业绩增长_5页_429kb

报告摘要

嘉元科技在2021年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，主要得益于产品结构优化及产能扩张。公司专注于锂电铜箔和标箔的生产，其中锂电铜箔业务占比高，且毛利率提升明显。公司正快速推进产能建设，未来几年预计持续增长，被国海证券首次评级为“买入”。

业绩表现突出：2021年公司实现营收28.04亿元，同比增长133.26%；归母净利润5.50亿元，同比增长195.02%；扣非归母净利润4.97亿元，同比增长203.54%。
量利齐升推动增长：公司锂电铜箔和标箔业务均实现快速增长，尤其是高毛利的≤6微米铜箔销量与占比大幅提升，带动整体盈利能力增强。
产品结构优化：2021年铜箔单吨归母净利达1.98万元，同比提升69.9%，显示公司产品结构持续优化。
产能扩张迅速：公司2021年初产能为2.1万吨，通过收购及新项目投产，年底总产能达3.1万吨，全年产量2.8万吨，同比增长85.7%。
未来产能规划明确：公司计划在2022-2023年陆续投产多个新项目，包括白渡1.6+1.5万吨、宁德1.5万吨、江西2万吨、山东嘉元二期3万吨，后续还规划与宁德时代合资10万吨及梅州5万吨项目，预计总产能将达27.2万吨。
市场前景良好：公司所处的新能源行业需求旺盛，尤其是极薄、超薄铜箔，技术壁垒高，客户集中度高，与宁德时代合作密切，市场地位稳固。
盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营业收入将分别达到56.8亿元、98.9亿元、148.6亿元，归母净利润分别为10.2亿元、19.0亿元、28.7亿元，PE估值逐年下降，反映市场对其未来增长预期较高。

估值指标：
- 2021年PE为52.75x，2022年PE预计降至21.17x，2023年进一步降至11.37x，2024年为7.51x。
- 2021年P/B为8.19，2022年预计降至4.68，P/S为10.49，2022年预计降至3.80。
盈利能力预测：
- 2022年ROE预计为22%，2023年为29%，2024年为31%，盈利能力持续增强。
成长能力预测：
- 2022年收入增长率预计为103%，2023年为74%，2024年为50%，增长速度逐步放缓但仍保持正增长。

行业投资评级：
- 推荐：行业指数领先沪深300；
- 中性：行业指数跟随沪深300；
- 回避：行业指数落后沪深300。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
- 增持：涨幅介于10%~20%；
- 中性：涨幅介于-10%~10%；
- 卖出：跌幅10%以上。