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产品结构优化，产能扩张，未来业绩可期

核心内容概述

本报告分析了嘉元科技2021年年报及未来财务预测，指出公司通过产品结构优化、产能扩张和深度绑定优质客户，实现了业绩的显著增长。分析师陈晓维持“买入”投资评级，认为公司具备良好的成长潜力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司实现营业收入28.04亿元，同比增长133.3%；归属母公司净利润5.50亿元，同比增长195.0%；扣非净利润4.97亿元，同比增长204.0%。毛利率和销售净利率同比提升，盈利能力增强。
• 产品结构优化：公司极薄铜箔（≤6微米）产销达1.86/1.84万吨，同比增长170%/139%，销量占比超66%。产品结构持续向高毛利方向优化，推动公司盈利水平提升。
• 产能扩张显著：公司现有铜箔产能2.6万吨/年，2021年底梅县新建1.5万吨/年项目第一条5000吨/年生产线试产成功。远期产能规划达27万吨/年，为未来产能增长奠定基础。
• 客户资源优质：公司产品已获得宁德时代、比亚迪、孚能科技等大型电池厂商的认可，深度绑定优质客户，订单饱满，成长能力突出。
• 盈利预测上调：基于产品结构优化和产能扩张，分析师上调2022-2024年归母净利预测至10.93/18.70/26.13亿元，对应PE分别为18/11/8倍，维持“买入”评级。

关键财务指标（单位：亿元）

财务预测与分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率分析

风险提示

• 产能建设进度不及预期
• 产品价格下跌
• 下游需求不及预期

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上

分析师简介

• 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，拥有十年汽车行业经验，曾任职于德国大众、大众中国、泰科电子等企业。
• 宋伟健：华安证券研究助理，上海财经大学硕士，研究领域涵盖乘用车、商用车、汽车零部件，包括新能源车和传统车。
• 牛义杰：华安证券研究助理，新南威尔士大学经济与金融硕士，曾任职于银行总行授信审批部，具备锂电产业链研究经验。