20210901-西部证券-嘉元科技-688388.SH-2021半年报点评_业绩符合预期_产品结构持续改善_8页_399kb

嘉元科技2021半年报总结

核心结论

嘉元科技（688388.SH）2021年上半年实现营收12.05亿元，同比增长197.33%；归母净利润2.44亿元，同比增长323.98%。其中，2021Q2营收6.75亿元，同比增长161.82%，环比增长27.17%；归母净利润1.34亿元，同比增长294.26%，环比增长20.76%。公司业绩符合预期，盈利能力显著提升。

主要观点

1. 盈利能力大幅提升

• 销售毛利率：2021H1为31.37%，同比提升9.33个百分点。
• 净利率：2021H1为20.27%，同比提升6.04个百分点。
• 扣非净利润：2021H1为2.30亿元，同比增长469.74%。
• 盈利能力提升原因：主要得益于产能利用率提升和产品结构优化，尤其是锂电铜箔（特别是4.5微米产品）出货占比提升。

2. 期间费用率变化

• 销售费用率：0.17%，同比下降1.25个百分点。
• 财务费用率：1.44%，同比上升3.29个百分点。
• 管理费用率（不含研发）：1.95%，同比下降0.97个百分点。
• 合计期间费用率（不含研发）：3.56%，同比上升1.07个百分点。

3. 营运能力增强

• 短期营运指标：存货周转率提升至4.30次，应收账款周转率提升至5.80次。
• 长期营运指标：总资产周转率提升至0.31次，固定资产周转率提升至1.62次。

4. 资产负债率与偿债能力

• 资产负债率：2021H1为36.97%，同比上升29.26个百分点。
• 流动比率：4.87，同比下降9.01。
• 速动比率：4.54，同比下降8.13。

5. 产能扩张与产品结构优化

• 当前产能：2.1万吨，预计2021年底新增1.5万吨，总产能将达3.6万吨。
• 2025年产能目标：接近12万吨，有望成为国内第一。
• 产品结构：6μm及以下锂电铜箔出货占比预计超70%，其中4.5μm占比有望近30%。

6. 投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为5.18亿元、8.74亿元、11.66亿元，同比增长分别为177.7%、68.8%、33.4%。
• EPS预测：2021E为2.24元，2022E为3.79元，2023E为5.05元。
• 评级：维持“买入”评级。

关键信息

产能与产品结构

• 现有产能：2.1万吨，预计2021年底新增1.5万吨。
• 规划产能：2025年接近12万吨，成为国内第一。
• 产品结构：6μm及以下锂电铜箔出货占比预计超70%，其中4.5μm占比有望近30%。

财务数据预测

风险提示

• 行业竞争加剧
• 新能源汽车销量不及预期
• 海外疫情反复

总结

嘉元科技2021年上半年业绩显著增长，受益于产能利用率提升和产品结构优化，盈利能力大幅改善。公司正加速产能扩张，预计2025年将成为国内锂电铜箔产能第一。尽管资产负债率有所上升，但整体财务状况仍稳健，营运能力持续增强，未来盈利空间广阔。投资者可关注其成长潜力及行业发展趋势。