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嘉元科技 (688388.SH) 2021年业绩预告点评总结

核心内容

嘉元科技于2021年发布业绩预告，预计全年实现归母净利润5.30至6.03亿元，同比增长184.25%至223.56%；扣非归母净利润4.79至5.46亿元，同比增长192.59%至233.05%。业绩表现符合市场预期，主要得益于新增产能释放、产销量增长及运营效率提升。

2021年第四季度，公司归母净利润1.36至2.09亿元，同比增长94%至199%；扣非归母净利润1.14至1.81亿元，同比增长68%至166%。公司预计2021年出货量达2.7万吨，归母单吨净利中值约2.1万元/吨，盈利能力在行业内保持领先。

主要观点

业绩高增长，盈利能力强劲

• 业绩增长驱动因素：新增产能释放带动产销量快速增长，运营效率和盈利能力稳步提升。
• 盈利能力：公司毛利率在2021年为32.0%，归母净利润率20.2%，ROE（摊薄）达18.1%，显著高于行业平均水平。
• 盈利预测调整：基于公司扩产项目和订单饱满情况，净利润预测上调至2022年11.80亿元（上调45%）和2023年19.81亿元（上调89%），对应PE分别为25倍和15倍。

扩产积极，产能持续释放

• 产能扩张：公司积极扩产，2021年8月全资收购山东嘉元新能源材料有限公司，12月梅县区“年产1.5万吨高性能铜箔项目”第一条产线试产成功。
• 未来产能规划：预计2022年产能将达6万吨，2023年达10万吨，产能规模保持快速增长。
• 项目布局：公司拟通过定增募资49亿元用于嘉元科技园、宁德、山东锂电铜箔项目及江西电子电路铜箔项目，进一步增强产能与市场竞争力。

产品结构优化，高附加值产品增长

• 技术优势：公司是少数具备4.5微米铜箔批量供应能力的厂商，产品质量与技术水平领先。
• 需求增长：随着4.5微米铜箔在终端应用中的比例上升，公司盈利能力有望进一步提升。
• 新产品开发：推出高抗拉等高附加值产品，提升产品结构与市场竞争力。

与优质客户合作，打开成长空间

• 合资项目：公司与宁德时代签订《合资经营投资意向备忘录》，拟合资建设年产10万吨高性能铜箔项目，分两期完成。
• 客户资源：锂电铜箔扩产项目主要服务于宁德时代、比亚迪、孚能等优质客户，绑定客户需求，为长期增长奠定基础。

关键信息

财务预测

估值指标

风险提示

• 产能消化风险
• 竞争加剧
• 技术迭代
• 核心技术人员流失

评级与市场表现

• 评级：维持“买入”评级，预计2022-2023年业绩增长显著，投资价值较高。
• 当前股价：128.18元
• 市场表现：近3月换手率135.48%，一年内股价波动区间为64.95至183.00元。

估值方法的局限性

本报告基于多种假设进行分析，不同假设可能导致分析结果差异较大。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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