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季节影响CPI上行：2017年12月及2018年1月预测分析

核心内容

2017年12月CPI同比增速预计为 1.9%，波动范围在 1.8%-2.0% 之间。其中，翘尾因素贡献 1.5%，新涨价因素拉高物价约 0.39%。12月CPI环比上行 0.4%，预计2018年1月翘尾影响约为 0.9%，短期略有下行。

主要观点

• 食品价格波动有限：2017年全年食品价格总体保持同比负增长，但12月因季节性因素，蔬菜和猪肉价格有所回升，食品价格环比上行。然而，由于供给充足，食品价格大幅上涨的可能性较小。
• 非食品价格主导CPI上涨：非食品价格持续上行，尤其是医疗、教育和服务业价格涨幅显著。服务类价格在11月同比增长 3.1%，连续四个月超过 3%。
• CPI结构性分化：食品价格波动幅度大但对CPI影响减弱，而非食品价格尤其是服务类价格成为推动CPI上涨的主要力量。
• 2018年CPI预期上涨：预计2018年全年CPI同比增速将升至 2.0%，2、4季度为高点。非食品价格继续上行，服务类价格趋势将持续，而食品价格保持平稳。

关键信息

2017年12月CPI预测

• 同比增速：预计 1.9%，波动区间 1.8%-2.0%
• 环比涨幅：预计 0.4%
• 翘尾因素：1.5%
• 新涨价因素：约拉高物价 0.39%

食品价格分析

• 蔬菜价格：受季节性影响，12月蔬菜价格上行，寿光蔬菜价格指数上涨 4.36%
• 鸡蛋价格：12月鸡蛋价格上行 4.05%
• 水产品价格：小幅回升 0.2%
• 猪肉价格：小幅上涨，但受供给充足影响，大幅上行可能性较小
• 粮食价格：12月粮食价格略有下行，整体保持平稳
• 食品对CPI影响：食品价格上行 1.02%，拉动CPI上涨 0.27%

非食品价格分析

• 医药价格：持续上行
• 车用燃料：价格上涨，带动非食品价格上涨
• 服务类价格：11月同比增长 3.1%，服务类价格持续上行
• 居住类价格：小幅上行，受房地产调控影响，房价和房租趋于稳定

2018年展望

• 食品价格趋势：预计保持平稳，供给充足，消费稳定
• 非食品价格趋势：服务类价格继续上行，工业品价格可能趋于平稳
• 翘尾因素：预计2018年翘尾水平保持低位，但动态翘尾可能上行
• CPI全年预测：全年CPI同比增速预计为 2.0%，2、4季度为高点

可能的误差来源

• 数据估算方法存在误差，尤其是对非食品价格指数的预测采用移动平均算法，可能忽略单月噪声
• 商务部与统计局数据存在偏差，且预测数据忽略每月最后一个星期的价格波动
• 居住类价格测算采用小样本调查，可能与大样本统计结果存在差异
• CPI篮子调整影响权重计算，导致部分指标比例误差

物价未来趋势

• 食品价格：全年保持平稳，波动范围在历史平均内，预计持续至明年上半年
• 非食品价格：服务类价格持续上行，工业品价格可能趋于平稳
• 整体CPI：预计2018年全年CPI同比增速为 2.0%，2、4季度为高点
• 风险因素：极端天气可能影响全球农产品价格，尤其是大豆、玉米和小麦

附件说明

• 图1：12月份翘尾影响为 1.5%
• 图2：2018年静态翘尾预期为 1.7%
• 图3：11月份新涨价因素保持平稳
• 图4：11月八大分类对CPI环比增加值的贡献
• 图5：CPI食品分类权重
• 图6：12月粮食价格下行
• 图7：猪肉价格上涨
• 图8：仔猪价格上涨
• 图9：12月蔬菜价格上涨
• 图10：CPI各分类权重
• 图11：居住类CPI分类权重

表格说明

• 表1：CPI分类对CPI影响预判
• 表2：CPI各项环比增长率
• 表3：12月份食品价格
• 表4：2001年以来CPI八大类波动幅度
• 表5：统计局与商务部食品指标比较

分析师信息

• 姓名：许冬石
• 职位：宏观经济分析师
• 教育背景：英国邓迪大学金融学博士
• 联系方式：
  • 电话：(8610) 83574134
  • 邮箱：xudongshi@chinastock.com.cn
  • 执业证书编号：S0130515030003

特别鸣谢

• 张宸：分析师，联系方式：
  • 电话：(8610) 83571342
  • 邮箱：zhangchen_yj@chinastock.com.cn