20150803-中国银河-7月份CPI预测_猪肉价格带动CPI上行_13页_1mb

2015年7月猪肉价格带动CPI上行分析总结

核心内容

本报告分析了2015年7月份CPI同比增速及影响因素，预测CPI走势，并探讨了物价未来趋势。核心内容如下：

• 7月份CPI同比增速预计为1.6%，波动范围在1.5%-1.7%之间。
• 翘尾因素影响为1.3%，新涨价因素拉高物价0.25%。
• 食品价格仍是推动CPI变动的主要因素，其中猪肉和蔬菜价格显著上涨。
• 非食品价格整体保持平稳，但旅游价格有所回升，车用燃料价格回落。
• 2015年整体翘尾水平较低，预计下半年小幅上行。
• 物价上涨动力不足，经济仍处于探底阶段。

主要观点

7月份CPI预测

• 同比增速：预计为1.6%，环比上涨0.3%。
• 翘尾因素：7月份翘尾影响为1.3%，比上月回升0.3个百分点。
• 新涨价因素：食品价格上涨0.70个百分点，非食品价格微幅上涨0.1个百分点，合计对CPI的影响为0.22个百分点。

食品价格分析

• 蔬菜价格：受南方雨季影响，价格回升2.48个百分点。
• 鸡蛋价格：小幅上涨0.08个百分点，进入上涨周期。
• 水产品价格：上涨0.2个百分点。
• 猪肉价格：继续上涨，7月份涨幅达到10.05个百分点，带动CPI上行。
• 粮食价格：保持平稳，对其他食品价格稳定起到重要作用。
• 食品分类权重：肉类和粮食占主导地位，蔬菜为第三大权重。

非食品价格分析

• 居住类价格：环比保持平稳，权重约为18.5%。
• 其他非食品类别：整体波动较小，对CPI影响有限。
• 旅游价格：因暑假来临，环比有所回升。
• 车用燃料价格：环比回落，对CPI产生下行压力。

物价未来趋势

• 8月份CPI预测：翘尾影响为1.5%，预计物价小幅波动。
• 猪肉价格走势：预计年末生猪价格将超过上一轮猪周期高点，涨幅达40%-50%。
• CPI上行压力：若猪肉与蔬菜价格上涨周期重合，四季度CPI同比可能超过2%。
• 2016年预测：若猪肉价格持续上涨至2016年夏天，2季度CPI同比可能承压。

关键信息

猪周期影响

• 猪市进入新一轮上涨周期，主要由2013、2014年连续亏损导致的产能下降。
• 猪价自3月18日出现拐点后，累计涨幅达53.1%，预计供应恢复需至2016年夏天。

翘尾因素分析

• 2015年整体翘尾水平较低，1季度为0.9个百分点，2季度回升至1.5个百分点。
• 由于2014年CPI波动较小，翘尾水平在2015年维持低位。

预测误差来源

• 数据来源不同，可能导致预测结果与实际统计结果存在偏差。
• 移动平均算法对非食品价格预测存在噪声影响。
• 居住类价格测算基于小样本调查，可能与大样本结果不同。
• 预测忽略月末价格波动，存在误差。
• CPI权重调整可能影响预测准确性。

图表与数据来源

• 图1：7月份翘尾影响为1.3个百分点，数据来源：CEIC 中国银河证券研究部。

• 图2：7月季调后翘尾水平与未季调翘尾水平持平。

• 图3：新涨价因素6月份持平。

• 图4：2015年6月八大分类对CPI环比增加值的贡献。

• 图5：CPI食品各分类权重。

• 图6：粮食价格7月份保持平稳。

• 图7：猪肉价格回升。

• 图8：搜猪网显示猪肉价格回升。

• 图9：7月份蔬菜价格。

• 图10：CPI各分类权重。

• 图11：影响居住CPI各分类权重。

• 图12：未来12个月CPI同比走势预测。

• 表1：CPI中各分类价格对CPI影响预判。

• 表2：CPI各项权重及环比增长率。

• 表3：4月份食品价格。

• 表4：2001年以来CPI八大类分项波动幅度比较。

• 表5：本年度统计局与商务部食品指标比较。

• 表6：未来12个月CPI同比走势预测。

作者信息

• 潘向东：中国银河证券首席经济学家，具有丰富的宏观经济预测经验。
• 许冬石：宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，从事数据预测工作。

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• 中国银河证券股份有限公司研究部
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