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食品价格继续回升：2015-2016年CPI预测与分析

核心内容

本文由中国银河证券研究部发布，由首席经济学家潘向东和宏观经济分析师许冬石共同撰写，分析了2015年12月和2016年1月CPI的走势，预测了2月份CPI变化趋势，并探讨了物价未来走势及可能的误差来源。

主要观点

• 1月CPI同比增速预计为2.0%，环比上涨0.7%。
• 1月份CPI的上涨主要由食品价格上涨驱动，翘尾因素为1.3%，新涨价因素拉高物价约0.65%。
• 食品价格在CPI中占比最高，食品类价格波动幅度最大，对CPI影响最显著。
• 蔬菜价格因冬季寒冷天气和雾霾影响，出现明显上涨，1月份涨幅达9.21%。
• 猪肉价格在1月结束下跌趋势，开始小幅回升，预计2月份继续上涨。
• 非食品价格整体呈现小幅波动，居住类价格保持平稳，旅游价格有所上行。
• 2016年CPI预计全年比2015年回落，全年CPI涨幅约为1.2%。
• 食品价格预计全年维持在2%以上的涨幅，而非食品价格涨幅约为0.9%。
• 由于有效需求不足和供给侧改革的影响，CPI上涨动力有限，整体处于低位运行。
• 2016年翘尾因素将继续回落，预计2月份翘尾影响为0.7个百分点。

关键信息

一、预计1月CPI同比增速在2.0%

• 翘尾因素：1.3%
• 新涨价因素：约0.65%
• 预测波动范围：2.1% - 1.9%
• 食品拉动CPI上涨：1.96个百分点，拉动CPI上涨0.61个百分点
• 非食品拉动CPI上涨：0.2个百分点，拉动CPI上涨0.04个百分点

二、1月份CPI翘尾因素分析

• 1月份翘尾因素为1.3个百分点，比上月增加0.2个百分点
• 季调后翘尾水平高于未季调翘尾水平
• 2015年整体翘尾水平较低，2016年整体翘尾水平上升幅度有限

三、1月份新涨价因素分析

• 食品价格：12月蔬菜价格上行12.7%，1月蔬菜价格继续上涨9.21%
• 猪肉价格：1月猪肉价格结束下跌，小幅回升
• 鸡蛋价格：小幅上涨2.3个百分点
• 水产品价格：小幅回升0.1个百分点
• 粮食价格：1月小幅回落
• 居住类价格：保持平稳，水电煤气价格小幅回落，房租价格小幅上涨
• 非食品价格：旅游和家庭服务价格上行，但车用燃料价格保持平稳

四、2016年2月份CPI分析

• 翘尾因素：约0.7个百分点，继续回落
• 食品价格：猪肉价格进入上涨区间，蔬菜价格继续受天气影响上行
• 非食品价格：旅游价格上行，预计微弱回升
• 整体趋势：食品价格涨幅为主，非食品价格小幅波动

五、可能的测算误差

• 数据来源的差异（统计局、商务部、搜猪网等）可能导致预测误差
• 采用移动平均算法对非食品价格进行预测，可能忽略单月波动
• 居住类价格测算采用小样本抽样，可能与统计局大样本结果存在偏差
• 每月最后一周价格变化未被考虑，可能导致误差
• CPI权重每年可能有微调，影响预测结果

六、物价未来趋势

• 2016年CPI全年预计回落，全年涨幅约为1.2%
• 食品价格预计全年维持2%以上的涨幅，非食品价格涨幅约为0.9%
• 由于有效需求不足和供给侧改革，物价上涨动力不强
• 季节性因素对物价有明显影响，1、2月食品价格因春节和寒冷天气而上涨
• 蔬菜价格在4月和9月可能因天气变化出现波动
• 猪肉价格在7、8月出现周期性上涨，但未来两个月上涨动力依然存在
• 非食品价格在2016年全年维持在正常波动范围内

作者介绍

• 潘向东：中国银河证券首席经济学家，曾任职中信建投证券和光大证券，多次获得“远见杯”中国经济预测奖项，是新财富最佳分析师
• 许冬石：宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，自2010年加入中国银河证券研究部，主要从事数据预测工作

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