20141008-中国银河-9月份CPI预测_CPI环比平稳_13页_1mb

2014年CPI分析总结

核心内容

2014年9月和10月的CPI同比增速分别为1.5%和1.4%，波动范围在1.4%-1.6%之间。CPI的变动主要由食品价格和翘尾因素共同影响，其中食品价格是主要推动因素，而翘尾因素在9月和10月均处于低位。

主要观点

• 9月CPI环比上行：9月份CPI环比上行0.3个百分点，主要由蔬菜、水产品和鸡蛋价格上涨带动，而猪肉价格回落，水果价格大幅上涨。
• 食品价格波动：食品价格受季节性、节日性及天气影响较大，波动幅度最大，对CPI影响最显著。蔬菜价格在9月上涨5.76个百分点，鸡蛋价格小幅上涨0.2个百分点，猪肉价格下跌1.3个百分点。
• 非食品价格小幅回升：9月非食品价格中，居住类价格小幅回升，旅游价格因节日影响上行，可能带动非食品居住价格出现上行。
• 翘尾因素影响：9月翘尾因素为1.2%，10月翘尾因素为1.4%，均处于低位。由于2013年四季度CPI环比波动不大，2014年四季度翘尾水平难以上升。
• 物价未来趋势：预计2014年下半年物价将低于上半年，食品价格在四季度受季节性影响可能小幅上行，非食品价格保持平稳。物价回升需等到明年2季度。

关键信息

一、9月CPI同比增速

• 9月CPI同比增速约为1.5%，波动区间为1.4%-1.6%。
• 翘尾因素为1.2%，新涨价因素为0.3%。
• 食品价格环比上涨0.05个百分点，非食品价格环比上涨0.6个百分点。
• 居住类价格对CPI的影响为0.02个百分点。

二、9月份CPI翘尾因素的测算

• 9月翘尾因素比8月下降0.6个百分点，季调后的翘尾小于未季调翘尾，说明季节性影响增强。
• 2013年9月至2014年9月，食品价格波动幅度最大，标准差为1.68个百分点，显示其对CPI的显著影响。

三、9月份新涨价因素的测算

• 9月食品价格上涨0.05个百分点，非食品价格小幅回升。
• 蔬菜价格涨幅为5.76个百分点，鸡蛋价格涨幅为0.2个百分点，水产品价格涨幅为0.6个百分点。
• 猪肉价格下跌1.3个百分点，水果价格下跌0.8个百分点。
• 食品价格对CPI的拉高影响为0.02个百分点，居住类价格拉高CPI为0.02个百分点。

四、2014年10月份CPI分析

• 10月CPI翘尾影响约为1.4个百分点，处于低位。
• 食品价格方面，猪肉价格缓慢回升，蔬菜价格继续上行，鸡蛋价格继续上行，农产品价格总体上行。
• 居住价格保持平稳，旅游价格因节日小幅上行，可能带动非食品居住价格上行。
• 预计10月CPI环比小幅回升。

五、测算可能出现的误差

• 使用移动平均算法预测，可能忽略单月噪声。
• 商务部数据与统计局数据可能存在偏差。
• 居住类价格测算采用小样本抽样，可能与统计局大样本结果存在差异。
• 忽略了每月最后一个星期的价格变化。
• CPI权重每年微调，可能导致预测误差。

六、物价的未来趋势

• 2014年1、2月食品价格上涨主要受季节性和节日性影响，但涨幅和持续时间低于往年。
• 3-4月食品价格下行，5-7月因天气和需求影响，蔬菜价格下行，猪肉价格在腊月需求旺季时下跌。
• 8月食品价格回调，整体保持平稳。
• 当前有效需求不足，货币政策偏松但对物价影响有限。
• 食品价格预计在四季度受季节性影响小幅上行，非食品价格保持平稳。
• 下半年物价低于上半年，物价回升需等到明年2季度。

图表目录

• 图1：8月份翘尾影响为1.2个百分点
• 图2：9月季调后翘尾影响高于未季调翘尾
• 图3：新涨价因素8月份上升
• 图4：2014年8月八大分类对CPI环比增加值的贡献
• 图5：CPI食品各分类权重
• 图6：粮食价格9月份保持平稳
• 图7：猪肉价格下跌
• 图8：搜猪网显示猪肉价格小幅回落
• 图9：9月份蔬菜价格
• 图10：CPI各分类权重
• 图11：影响居住CPI各分类权重

表格目录

• 表1：CPI中各分类价格对CPI影响预判
• 表2：CPI各项权重及环比增长率
• 表3：9月份食品价格
• 表4：2001年以来CPI八大类分项中食品波动幅度最大
• 表5：本年度统计局商务部食品指标比较

作者信息

• 潘向东：中国银河证券首席经济学家，具有证券投资咨询执业资格，曾获“远见杯”中国经济预测第一名。
• 许冬石：宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，从事数据预测工作。

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