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CPI季节性回升：2016年2月预测与全年展望

核心内容

2016年2月CPI同比增速预计为1.7%，波动区间为1.6%-1.8%。其中，翘尾因素影响0.6个百分点，新涨价因素拉高物价约1.08个百分点。2月份CPI环比上涨，主要受蔬菜和猪肉价格波动影响。同时，由于CPI篮子调整，农产品价格占比下降，非食品价格占比上升，CPI整体走势受到结构性因素影响。

主要观点

• 2月份CPI走势：

  • 受寒流影响，蔬菜价格大幅回升，猪肉价格在春节后回落，但整体仍处于高位。
  • 非食品居住类价格小幅上行，旅游和家庭服务价格上升。
  • 由于2月第一周数据缺失，CPI预测可能存在偏差。

• 3月份CPI走势：

  • 翘尾因素影响约为2.2个百分点，食品价格回落，旅游和家庭服务价格也相应下降。
  • 猪肉价格小幅下滑，但受猪病影响，下滑幅度和时间可能受限。
  • 蔬菜价格预计下行，鸡蛋和水产品价格也有一定回落。

• 全年CPI展望：

  • 全年CPI预计维持在1.7%~1.9%之间，突破3%的可能性较小。
  • 经济处于下行转轨阶段，结构性调整仍在进行，CPI仍处于低水平。
  • 虽然经济缓慢下滑，但租金和水电燃料价格可能不随经济回落而下降，CPI上涨存在支撑。

关键信息

CPI构成变化

• 食品烟酒：占比从31.9%降至约24%。
• 居住：占比上升2.2个百分点，主要由水电和租房价格构成。
• 其他非食品类：占比上升，如交通通讯价格上涨1.1个百分点。
• CPI篮子调整：新增“园艺花卉及用品”、“宠物及用品”、“养老服务”和“金融服务”等分类。

食品价格分析

• 蔬菜：2月价格环比上行40%，同比上行35%。
• 猪肉：2月价格先升后落，节后回落，但受供给影响，回落空间有限。
• 鸡蛋：2月价格下行3.52%。
• 水产品：2月价格上涨3.4个百分点。
• 粮食：价格波动较小，基本保持稳定。
• 食品对CPI的影响：食品价格上涨3.08个百分点，拉动CPI上涨0.86个百分点。

居住类价格分析

• 房租：小幅上行，与居住相关的水电煤气价格也上行。
• 居住类对CPI的影响：居住类价格上涨0.2个百分点，拉动CPI上涨0.05个百分点。

非食品价格分析

• 旅游、家庭服务：价格上行，对CPI有一定推动作用。
• 其他非食品类：小幅上行，但整体影响有限。

误差来源

• 移动平均算法：可能导致单月数据噪声较大。
• 数据来源差异：商务部和统计局数据存在差异，可能影响预测结果。
• 小样本调查：居住类价格测算可能与大样本调查结果存在偏差。
• 数据缺失：2月第一周数据缺失，可能影响测算结果。
• 篮子调整：新调整的CPI篮子可能导致比例计算误差。

未来趋势

• 物价走势：整体CPI仍处于低位，但受结构性因素影响，非食品价格可能微弱上行。
• 经济形势：经济处于下行转轨阶段，GDP增速下滑，但对内需求回升可能推动CPI上行。
• 货币政策空间：仍有空间，但大规模宽松政策不可取，以免未来经济回暖时物价快速上升。

作者信息

• 潘向东：中国银河证券首席经济学家，曾任职中信建投证券和光大证券。
• 许冬石：宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士。
• 研究团队：致力于提供准确的CPI预测，分析经济走势。

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