12月份CPI预测：季节影响CPI上行-20180103-银河证券-14页-1mb

报告摘要

2017年12月及2018年CPI走势分析总结

核心内容

2017年12月，CPI同比增速预计为 1.9%，波动区间为 1.8% - 2.0%。其中，翘尾因素影响为 1.5%，新涨价因素拉动物价上行 0.4%。预计2018年1月CPI翘尾影响为 0.9%，环比上行。

主要观点

食品价格：全年保持同比负增长，主要由于供给充足，天气良好，且猪肉产能增产速度较快，饲料价格平稳，抑制了价格大幅波动。12月蔬菜价格受季节影响上行，猪肉价格小幅回升，但整体仍处于震荡状态。
非食品价格：主导了CPI的上行，尤其是服务类价格持续攀升，11月服务类价格同比增长达 3.1%，连续四个月超过 3%。医疗、教育等行业价格持续上行，加上原油等大宗商品价格上涨，推动非食品价格上行。
物价趋势：2017年CPI呈现前低后高的态势，但全年物价保持上行，与以往不同。食品价格负增长预计会持续至2018年上半年，而非食品价格则可能继续上行。
2018年展望：食品价格预计保持平稳，非食品价格小幅上行，服务类价格持续上行趋势，预计全年CPI将达到 2.0%，高点出现在第二、第四季度。

关键信息

12月份CPI预测

同比增速：预计为 1.9%，波动区间为 1.8% - 2.0%
环比涨幅：预计为 0.4%
翘尾因素：为 1.5%
新涨价因素：为 0.4%

12月份食品价格分析

蔬菜价格：受季节影响上行，寿光蔬菜价格指数上行 4.36%
鸡蛋价格：上行 4.05%
水产品价格：小幅回升 0.2%
猪肉价格：小幅上行，但涨幅有限，主要受供给充足影响
粮食价格：小幅下行，大米和面粉价格下滑
食用油价格：小幅上行 0.1%
肉类价格：整体上行 2.52%

食品分类权重

肉类和粮食：占食品价格权重最大
蔬菜：第三大权重，波动幅度相对较小
食品价格对CPI的影响：12月份食品价格上行 1.02%，拉动CPI上行 0.27%

非食品价格分析

服务类价格：持续上行，11月同比增长 3.1%
医疗保健：价格继续上行
车用燃料：价格继续上升
非食品价格对CPI的影响：12月份拉动CPI上行 0.09%

2018年展望

食品价格：预计保持平稳，受供给充足和天气因素影响
非食品价格：小幅上行，服务类价格持续上行
CPI整体走势：全年预计达到 2.0%，高点出现在第二、第四季度
翘尾因素：2018年翘尾水平预计保持低位，2、4季度为高点
工业价格：可能在2018年趋于平稳，PPI到CPI的扩散减弱

误差来源

移动平均算法：可能导致单月数据噪声较大
数据来源差异：商务部与统计局数据存在偏差
小样本调查：居住类价格测算可能与实际结果存在差异
预测局限性：忽略月末价格变化，可能影响结果准确性
篮子调整：新篮子比例计算存在误差

物价未来趋势

食品价格：全年保持平稳，除非出现极端天气影响
非食品价格：持续上行，尤其是服务类价格
人工成本：推动服务类价格继续上涨
工业品价格：可能趋于平稳，PPI对CPI的传导减弱
原油价格：预计震荡，不会持续上涨，对工业品价格影响有限

图表与数据来源

图1：12月份翘尾影响为 1.5%
图2：2018年静态翘尾预期为 1.7%
图3：11月份新涨价因素保持平稳
图4：11月八大分类对CPI环比增加值的贡献
图5：CPI食品各分类权重
图6：粮食价格12月份下行
图7：猪肉价格上行
图8：仔猪价格上行
图9：12月份蔬菜价格上行
图10：CPI各分类权重
图11：影响居住CPI各分类权重
表1：CPI中各分类价格对CPI影响预判
表2：CPI各项权重及环比增长率
表3：12月份食品价格
表4：2001年以来CPI八大类分项中食品波动幅度最大
表5：本年度统计局与商务部食品指标比较

分析师信息

分析师：许冬石
职位：宏观经济分析师
教育背景：英国邓迪大学金融学博士
工作经历：2010年11月加入中国银河证券研究部
荣誉：2014年“远见杯”中国经济预测第一名，2015年第二名

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特别鸣谢

张宸：协助完成报告

字数统计：约999字

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