20170103-中国银河-12月份CPI预测_受季节性影响物价小幅上行_14页_1mb

2016年12月及2017年CPI走势分析总结

核心内容

2016年12月份，CPI同比增速预计在2.3%左右，波动区间为2.2%-2.4%。其中，翘尾因素影响为1.8个百分点，新涨价因素拉动物价上行约0.5个百分点。预计12月份CPI环比上行0.5%，而2017年1月份CPI翘尾影响约为1.8个百分点，与上月持平。

主要观点

• CPI走势：2016年物价基本保持适度波动，四季度因燃料传导因素略有上行，但整体仍处于平稳范围。全年CPI预计在1.9%左右，低于2016年预计的2.0%-2.2%。
• 食品价格：食品价格是推动CPI变动的主要因素。12月份食品价格小幅上行，主要由蔬菜、猪肉、水产品和水果价格上涨带动。蔬菜价格受寒冷天气和雾霾影响持续上涨，但涨幅有所收窄；猪肉价格小幅回升，预计未来只会小幅上扬。
• 非食品价格：非食品价格继续上行，主要受燃油价格上涨和节日旅游需求上升影响。
• 结构性调整：整体经济处于下行转轨阶段，结构性调整仍在进行，供给侧改革和房地产、基建的上行支撑了GDP增速和CPI水平。
• 通胀容忍度：我国对3%的CPI仍有一定容忍度，但2017年CPI突破3%的可能性较小，货币政策回归中性，输入型通胀压力未叠加经济走热，物价忧虑仍不明显。

关键信息

2016年12月CPI预测

• 同比增速：预计为2.3%，波动区间为2.2%-2.4%。
• 环比变动：预计上行0.5%。
• 翘尾因素：1.8个百分点，比上月下降0.3个百分点。
• 新涨价因素：约拉高物价0.5个百分点。

12月份食品价格监测

• 蔬菜：受寒潮和北方雾霾影响，价格持续上行，月底涨幅收窄，预计12月蔬菜价格上行约2.62%。
• 猪肉：价格小幅回升，预计未来只会小幅上扬，因需求高峰和供给调整。
• 鸡蛋：价格小幅下行2.0%。
• 水产品：价格上行1.5%。
• 水果：价格上行8.2%。
• 粮食：价格小幅上行，受国家政策影响波动不大。
• 食用油：价格小幅上行。
• 肉类：猪肉、牛肉、羊肉价格均有所波动。

12月份非食品价格变动

• 居住类：受房地产调控影响，房租价格小幅上行0.1%-0.2%。
• 燃料：价格上行0.8%，对CPI有显著影响。
• 医药：价格继续上行0.4%。
• 衣着：价格上行0.6%。
• 教育服务：价格下行0.3%。

2017年1月份CPI预测

• 翘尾影响：约为1.8个百分点，与上月持平。
• 食品价格：蔬菜价格继续上升，春节因素推动价格走高；猪肉价格小幅上行。
• 非食品价格：燃油价格和旅游价格大幅上行，带动非食品价格涨幅较大。

物价未来趋势

• 2017年全年：翘尾水平低于2016年，1季度CPI预计回到1.7%左右，2、3季度回升至2%以上，4季度有所回落。
• 经济影响：整体经济处于下行转轨阶段，CPI受结构性调整和对内需求影响，未来一旦经济回暖，物价上升速度会加快，政策两难程度提高。
• 国际因素：国际市场需求疲软，大宗商品价格反弹但持续性存疑，我国CPI仍处于低水平。

数据来源与测算误差

• 数据来源：主要依赖商务部监测数据、统计局数据、农业部数据及其它机构发布的分类价格指数。
• 测算误差：
  1. 食品和居住类价格指数采用移动平均算法，可能忽略单月噪声。
  2. 商务部与统计局数据存在偏差，且样本选取和数量可能影响结果。
  3. 居住类价格指数采用小样本抽样调查，可能与大样本调查结果存在差异。
  4. 忽略了每月最后一个星期的价格变化，可能影响预测准确性。
  5. CPI篮子和权重调整后，数据观测不足可能导致误差。

结论

2016年12月CPI预计小幅上行，主要由食品价格推动，尤其是蔬菜和猪肉。2017年1月CPI受翘尾因素影响，预计涨幅与上月持平，但非食品价格因燃油和旅游因素上行。全年CPI预计在1.9%左右，低于2016年水平。未来物价走势将受经济回暖和需求变化影响，政策需在通胀控制和经济增长之间权衡。

作者信息

• 首席经济学家：潘向东（联系方式：(8610) 83574197，panxiangdong@chinastock.com.cn，执业证书编号：S0130511120003）
• 分析师：许冬石（联系方式：(8610) 83574134，xudongshi@chinastock.com.cn，执业证书编号：S0130515030003）

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