20220116-光大证券-特步国际-01368.HK-最新运营情况及业绩预告点评_2021全年归母净利润增长超70_期待2022年增长势头延续_4页_592kb

报告摘要

特步国际（1368.HK）2021年运营情况及业绩预告总结

核心内容概述

特步国际（1368.HK）在2021年实现了显著的业绩增长，全年归母净利润同比增长超过70%。公司通过主品牌产品创新、零售渠道升级及多品牌战略的推进，成功提升了品牌影响力和价格带，同时保持了健康的存货周转与零售折扣水平。展望2022年，公司预计增长势头将延续，已举办Q1~Q3产品订货会，加盟商订货反响积极，为上半年收入增长奠定基础。

主要观点

业绩增长强劲：2021年全年特步主品牌零售流水同比增长超过30%，归母净利润增速不低于70%，主要得益于收入增长与毛利率提升。
产品与渠道升级成效显著：公司推出功能性产品（如160X）与时尚国潮系列（如少林系列、XDNA新厂牌），带动品牌影响力与价格带提升。
多品牌战略持续推进：主品牌收入增长目标顺利完成，儿童业务流水增速超过40%，小品牌仍在培育中，未来有望进入快速扩张期。
财务健康：存货周转保持在4个月左右，折扣率控制在75折至8折之间，产品售罄率良好，公司盈利能力稳步提升。
盈利预测上调：公司上调2021~2023年EPS预测为0.34/0.45/0.56元人民币，对应2021、2022年PE分别为31倍、24倍，维持“买入”评级。
估值指标下降：2021年PE为31倍，较2020年54倍有所下降，但整体估值仍处于合理区间。

关键信息

2021年零售表现

全年流水增长：主品牌零售流水同比增长超过30%。
季度增长情况：2021Q1同比增长约55%，Q2~Q4分别为30~35%、中双位数、20~25%。
四季度表现：四季度流水增速超过20%，受疫情和水灾影响基本消除，增速环比提升。

2021年净利润增长

净利润增速：不低于70%，主要得益于收入增长与毛利率提升。
收入增长驱动因素：
- 主品牌产品创新与升级。
- 零售渠道优化，加盟商销售订单强劲。
- 电子商务与儿童业务重组后增速加快，其中儿童业务流水增速超过40%。

2022年展望

增长势头延续：公司已完成2022年Q1~Q3产品订货会，加盟商订货反响良好，为上半年收入增长打下基础。
盈利预测：预计2022年收入增长27.1%，净利润增长30%。

财务健康状况

存货周转：全年保持约4个月，Q1为4.5个月，其余季度均为4个月。
折扣率：全年折扣率控制在75折至8折之间，Q1为7折至75折，Q2~Q4均在75折至8折区间。
盈利能力：2021年毛利率为41.2%，归母净利润率提升至9.2%，ROE（摊薄）达到11.9%。
偿债能力：资产负债率维持在42%左右，流动比率和速动比率均保持稳定，归母权益/有息债务和有形资产/有息债务指标持续改善。

风险提示

疫情与自然灾害影响：可能对终端零售造成持续疲软或恢复不及预期。
库存积压：需关注库存管理是否影响现金流。
行业竞争加剧：运动消费市场竞争激烈，需持续创新以维持优势。
电商增速放缓：需警惕线上渠道增长放缓对整体收入的影响。
小品牌培育不及预期：若小品牌进展不达预期，可能影响长期增长。

股价与市场表现

当前股价：12.90港元。
一年最低/最高：3.31/1港元。
近3月换手率：55.8%。
相对走势：近1个月下跌2.5%，近3个月上涨38.4%，近1年上涨264.6%。

评级与投资建议

评级：买入。
投资逻辑：未来6-12个月的投资收益率预期领先市场基准指数15%以上。
盈利预测：2021~2023年EPS分别为0.34、0.45、0.56元人民币，对应PE分别为31倍、24倍、19倍。

总结

特步国际在2021年实现了显著的业绩增长，主品牌与多品牌战略均取得良好进展。公司通过产品创新与渠道优化，有效提升了市场竞争力与盈利能力。尽管存在一定的风险，如疫情、竞争和小品牌培育，但整体来看，公司具备良好的增长潜力与财务健康状况。预计2022年增长势头将持续，未来三年EPS稳步提升，公司维持“买入”评级。

展开完整摘要