20220423-中国银河-新雷能-300593.SZ-22Q1归母净利增速近70_增长势头强劲_3页_523kb

报告摘要

公司点评：新雷能（300593.SZ）

核心内容

新雷能（300593.SZ）在2021年度及2022年第一季度实现了显著的营收和净利润增长。2021年公司实现营业收入14.78亿元，同比增长75.37%；归母净利润2.74亿元，同比增长122.02%。2022Q1公司实现营收4.71亿元，同比增长66.48%；归母净利润0.87亿元，同比增长69.69%。公司表现出强劲的增长势头，特别是在特种电源和通信产品领域。

主要观点

营收与利润增长显著：2021年公司营收和归母净利润均实现大幅增长，主要得益于特种和通信行业需求的提升以及期间费用率的下降。
分季度增长稳定：2021Q4营收4.70亿元，同比增长66.0%，归母净利润0.79亿元，同比增长43.9%。2022Q1营收和净利润再创新高，维持环比增长。
分产品增长差异：航空航天装备市场扩大，带动特种产品营收增长62.3%；通信产品因5G建设加快及出口恢复，营收增长133.12%。但通信产品毛利率较低，影响整体毛利率。
毛利率下降与费用控制：2021年公司毛利率为47.3%，同比下降1.0pct，主要因产品结构变化。期间费用率下降5.2pct至24.3%，其中销售费用率和管理费用率分别下降0.7pct和2.5pct，显示费用控制成效显著。
研发投入持续增长：尽管研发费用率同比下降1.0pct至13.6%，但研发投入仍增长63.2%，显示公司对技术发展的重视。
存货增长预示需求旺盛：2021年末公司存货达7.39亿元，同比增长77.5%，其中发出商品增长133.93%，表明公司订单需求增加，收入端增长可期。
扩产计划支持未来增长：公司通过定增募资不超过15.8亿元用于扩产和研发中心建设，预计未来三年将新增收入12.7亿元，新增净利润2.45亿元。
投资建议与评级：分析师维持“推荐”评级，预计公司2022年至2024年归母净利分别为4.16亿、5.86亿和8.06亿，EPS分别为1.56元、2.20元和3.03元，当前PE为25X、18X和13X，显示估值合理，成长性良好。

关键信息

财务指标预测：2022年至2024年，公司营收预计分别为21.08亿元、29.58亿元和40.83亿元，净利润分别为4.16亿元、5.86亿元和8.06亿元。
可比公司估值：振华科技、宏达电子、鸿远电子等可比公司PE均高于新雷能，显示其估值具备吸引力。
风险提示：需关注下游行业需求波动、产能扩张不及预期及永力科技商誉减值等风险。

评级体系

行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）。
公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）。

分析师信息

李良：制造组组长&军工行业首席分析师，证券从业8年，清华大学工商管理硕士，曾获多项行业荣誉。
胡浩淼：军工行业分析师，证券从业3年，曾供职于长城证券和东兴证券。

联系方式

中国银河证券股份有限公司研究院
- 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
- 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
- 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
- 公司网址：www.chinastock.com.cn
- 机构请致电：
  - 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn
  - 崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
  - 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
  - 陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn
  - 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn