20220714-国信证券-特步国际-01368.HK-上半年业绩预增35_以上_维持强劲成长势头_7页

特步国际 (01368.HK) 详细总结

核心内容

特步国际于2022年7月13日发布上半年盈利预喜公告，预计截至2022年6月30日止的六个月，综合收入增长不少于35%，普通股权持有人应占其未经审核综合溢利增长不少于35%。公司整体表现强劲，尤其在经营环境挑战下，上半年主品牌流水增幅达20%-25%，部分子品牌如索康尼和迈乐销售增长超过100%。分析师丁诗洁维持“买入”投资评级，认为公司战略转型效果显著，增长势头强劲。

主要观点

1. 上半年业绩表现

   • 公司上半年在疫情影响下仍保持良好增长，主品牌流水增幅达20%-25%，其中二季度增长为中双位数。
   • 特步主品牌销售增长不低于35%，盖世威和帕拉丁增长高于30%，索康尼和迈乐增长超过100%。
   • 折扣率保持在7.0-7.5折区间，库存周转天数维持在健康水平（4.5个月）。

2. 618销售增长

   • 618期间特步集团累计成交额达6.5亿元，同比增长64%。
   • 特步主品牌成交额达5.9亿元，同比增长61%；儿童品牌成交额达0.75亿元，同比增长103%。
   • 索康尼和帕拉丁分别同比增长135%和87%，表现优于预期。

3. 产品与营销策略

   • 公司持续加码专业跑鞋产品，如160X3.0跑鞋和减震旋9.0跑鞋。
   • 营销贴近年轻人喜好，推出首款数字藏品“160X-Metaverse”，在短时间内售罄，显示品牌影响力和市场接受度。

4. 下半年展望

   • 下半年因高基数影响，收入增长预计略有放缓，但全年仍维持25%-30%的增长目标。
   • 折扣率在无疫情影响下有望改善，库存周转天数预计年底恢复至4个月。
   • 电商和奥莱渠道将承担尾货处理，预计不会对毛利率造成负面影响。

5. 财务预测与估值

   • 2022-2024年净利润预测为11.4/14.9/19亿元，同比增长25.6%/30.8%/27%。
   • EPS分别为0.43/0.57/0.72元，对应PE分别为25.6x/19.6x/15.4x。
   • 合理估值为14.7-15.4港元，对应2023年21-22xPE，维持“买入”评级。

关键信息

• 风险提示：

  • 疫情反复可能冲击消费需求；
  • 供应链短缺和成本大幅上涨；
  • 品牌恶性竞争加剧；
  • 市场的系统性风险。

• 财务数据概览（单位：百万元）：

• 投资建议：
  • 短期看好公司2022年批发收入带动业绩高增；
  • 中长期在国货消费趋势下，公司主品牌仍有较大成长空间；
  • 新品牌定位高端时尚与专业运动，有望扩大消费层级。

结构与策略分析

• 战略转型成果：

  • 过去五年通过渠道优化和品类改革，成功提升经营效率；
  • 把握中国跑步市场快速发展机遇，树立专业运动品牌形象。

• 市场表现与成长性：

  • 公司在2021年和2022年均实现显著增长，其中2021年净利润增长达77%；
  • 2022年预计净利润增长25.6%，全年收入目标为25%-30%增长。

• 财务健康状况：

  • 货币资金期末余额在2022年预计达5455百万元，显示流动性较好；
  • 营运资本变动在2022年为正，显示公司运营效率提升；
  • 投资活动现金流在2022年为负，显示公司可能在进行资本开支或投资。

总结

特步国际在2022年上半年展现出强劲的业绩增长，尽管面临疫情反复和市场挑战，但其在专业跑鞋产品和营销上的持续投入，有效推动了销售增长。公司通过优化渠道和品类改革，提升了整体运营效率，增强了市场竞争力。分析师认为，公司未来增长潜力较大，尤其是主品牌在大众市场的定位和新品牌的高端发展，将有助于进一步拓展消费群体。基于财务预测和估值分析，公司合理估值区间为14.7-15.4港元，维持“买入”评级。