20220116-浙商证券-特步国际-01368.HK-特步国际点评报告_产品力带动Q4亮丽流水_业绩超预期_3页_971kb

特步国际(1368.HK) 总结

核心内容

特步国际在2021年第四季度表现出强劲的零售流水增长，带动全年业绩超预期。公司通过产品力提升、渠道优化及品牌战略调整，实现了稳健的财务表现和业务增长。2022年，公司计划通过新品牌拓展和渠道创新进一步扩大市场份额，同时维持高增长态势。

主要观点

• Q4业绩亮眼：2021年第四季度流水增长环比Q3提速，达到20%-25%，折扣率保持健康水平，全年流水增长超30%。
• 产品力驱动增长：主品牌特步凭借专业跑步系列和潮流明星产品，提升了品牌势能和市场关注度。
• K-SWISS渠道拓展启动：K-SWISS品牌重塑后，新形象已推出，天猫商城开始运营，并计划在东北区域试水实体门店。
• 新品牌增长潜力大：Saucony和Merrell在中国区业务保持高速增长，Saucony借助高端专业跑鞋定位和资源共享，提升市场知名度。
• 盈利预测乐观：预计2021/2022/2023年归母净利分别为8.7/11.7/15.2亿元，同比增长70%/34%/30%，PE估值分别为32/24/18倍，显示出较高的增长空间和估值吸引力。
• 五年战略目标明确：公司正向全球化多品牌集团迈进，具备长期增长潜力。

关键信息

业绩表现

• 2021年Q4流水增长：20%-25%，折扣率保持在7.5-8.0折。
• 全年流水增长：超过30%。
• 2021年归母净利增长：超70%，达到8.7亿元。
• 2022年收入预期：主品牌全年收入增长有望超过25%。
• 2023年收入预期：预计增长23.71%。

财务数据（单位：百万元）

评级信息

• 投资评级：买入
• 当前价格：HKD 12.90
• 评级说明：若证券在6个月内涨幅高于沪深300指数20%，则为“买入”评级。

风险提示

• 疫情影响终端销售
• 终端销售不及预期
• 新品牌扩张不及预期

品牌与市场策略

• 主品牌强化：通过产品升级、渠道优化及会员日活动等方式提升品牌影响力。
• 新品牌布局：K-SWISS和Palladium品牌在中国区业务增长显著，尤其K-SWISS在渠道拓展和品牌重塑方面动作频繁。
• 电商与童装增长：电商和童装业务在整改后表现良好，成为业绩增长的重要支撑。

未来展望

• 长期增长潜力：公司15年深耕跑步市场，具备深厚的专业基础，有望在未来5年持续增长。
• 高瓴入股影响：高瓴的入股为公司提供了更多行业资源，助力品牌群布局与成长。
• 渠道优化：九代店面积加大，提升平效和连带率，线下门店管理效率提升。
• 产品创新：IP联名、XDNA潮牌及童装等产品线持续创新，推动量价齐升。

财务摘要

结论

特步国际凭借强大的产品力、渠道优化和品牌战略，实现了业绩的超预期增长。2022年公司将继续推进新品牌发展和渠道拓展，提升整体收入和盈利能力。在高瓴入股的助力下，公司有望在未来5年内持续增长，成为运动服饰行业的重要参与者。