20231027-天风证券-三维化学-002469.SZ-单季度业绩同比+70_环比+20_增长势头逐季改善_3页_741kb

公司报告分析总结

三维化学（002469）证券研究报告
发布日期： 2023年10月27日
行业： 建筑装饰/专业工程
投资评级： 买入（维持评级）
当前价格： 564元
目标价格： 未指定

关键财务数据（单位：百万元，除非特别说明）：

• 2023年估计收入：3069.62亿元（增长率：23%，同比增长）
• 归母净利润：预计23-25年分别为737、7335和5851百万元，增长率逐季改善
• 利润率：毛利率提升至21.33%，净利率在10.94%-12.34%间增长
• 资产负债率：维持高基数，杠杆风险需关注

季度业绩表现：

• 2023年前三季度营业收入同比增长33.2%，归母净利润增长158%
• 第三季度单季度营业收入同比增长1234%，归母净利润增长率高达7037%，环比增长20%
• 营收增长主要由于化工行业景气度回暖，产品如丁辛醇价格恢复，毛利率同比提升238个百分点，达到22.75%
• 季度净利率环比显著上升，费用控制良好，期间费用率小幅增加

增长驱动因素：

• 化工产品价格回升：例如辛醇价格从年初至年底上涨215.5%，供给紧张推动市场高峰
• 工程业务强劲：Q3末在手订单约52亿元，中标大项目，带动未来业绩弹性
• 新能源和新材料布局：公司技术优势可能在储能和稀土橡胶等领域获益，支持中长期增长
• 资金流：23年前三季度现金流净额减少，但预计后续改善

风险提示：

• 原材料价格波动、氢能景气度不及预期、项目延迟等外部因素
• 石油化工行业超预期下滑风险

估值与建议：

• 目标价未指定，当前股价基于P/E 96.9-87.6倍，P/B 14.8-11.1倍
• 维持“买入”评级，预计P/E逐步回落至70.6倍

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