20181118-长城证券-_固定收益研究_周报_资金面不紧不松_中美1年期国债收益率倒挂_12页_1mb

固定收益周报总结

核心内容

本周固定收益市场整体呈现资金面不紧不松、利率债市场表现分化、海外债市波动明显的特点。核心观点集中在资金面、利率债一级与二级市场以及海外债市的表现上。

主要观点

• 资金面情况：本周资金面不紧不松，央行公开市场操作净回笼资金1200亿元。银行间质押式回购利率普遍上行，其中R6M和DR001涨幅最大，分别上行190BP和30.55BP。交易所利率也全面上行，尤其以GC002和R-001涨幅显著。
• 利率债一级市场：本周利率债总发行量小幅增加，净融资额大幅上升，主要因为到期偿还量大幅减少。同业存单净融资额继续大幅增加，占净融资额的50.36%，成为本周净融资的主要来源。
• 利率债二级市场：国债和地方债交易量减少，金融债交易量上升。国债和国开债收益率全面下行，10年期国债收益率下降幅度最大。期限利差分化，所有期限与1年期利差扩大，而5年期和10年期国开债与国债利差收窄。
• 海外债市：美国国债收益率全面回调，5年期国债下行幅度最大。日本债市收益率分化，长端下、短端上。欧元区公债有上有下，英国10年期国债收益率上行。

关键信息

1. 资金面情况

• 央行公开市场操作净回笼资金1200亿元，资金面保持不紧不松。
• 银行间质押式回购利率大多上行，R6M和DR001涨幅最大。
• 交易所利率全面上行，GC002和R-001涨幅显著。
• 内地银行间利率普遍上涨，而离岸人民币拆借市场利率暴涨，短端利率涨幅最大。

2. 利率债一级市场

• 债市总发行量小幅增加，净融资额大幅上升，主要因到期偿还量减少。
• 利率债发行量减少，净融资额上升，其中同业存单净融资额占比最高。
• 国债、地方债和政策性金融债净融资额均有增加。

3. 利率债二级市场

• 国债和地方债交易量减少，金融债交易量上升。
• 国债收益率全面下行，10年期国债收益率下降幅度最大。
• 国开债和其它政策性金融债收益率整体下行，一年期政金债除外。
• 国债期限利差分化，所有期限与1年期利差扩大，5年期和10年期国开债与国债利差收窄。
• 1年期国开债与国债利差大幅走阔，由13.14BP上升至32.11BP。

4. 海外债市情况

• 美国国债收益率全面回调，5年期国债下行幅度最大。
• 日本债市收益率分化，长端下、短端上。
• 欧元区公债有上有下，英国10年期国债收益率上行。

风险提示

• G20会议上中美领导人会晤成果低于预期，可能对市场产生负面影响。

研究员承诺

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