20131128-上海证券-11月28日固定收益研究晨报_月末资金面仍然偏紧_13页_2mb

上海韵券2013年11月28日债券市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2013年11月28日中国债券市场的情况，涵盖了流动性、利率债、信用债、国债期货、市场回顾、风险提示、财经要闻及海外债市等内容，为投资者提供了市场趋势与操作建议。

---

主要观点

1. 流动性分析

• 资金面依然偏紧，银行间市场利率多数上涨。
• 中国人民银行在公开市场操作中进行了14天期逆回购、28天期正回购及三个月期央票询量，预计本周净回笼20亿元。
• 易纲提到存款利率市场化改革可能在2014年有实质性进展，这可能对债券市场产生深远影响。

2. 利率债分析

• 今年利率债熊市罕见，收益率上行幅度大。
• 上周一级市场发行情况好转，但10年期国债中标利率低于预期，表明机构配置新券动力强。
• 昨日利率产品收益率明显下行，国债中长端收益率下降5BP以上，政策性金融债收益率也有所下降。

3. 信用债分析

• 信用债多数收益率上行，受债券型基金赎回影响。
• 信用债收益率已处于历史高位，短期内市场信心脆弱，建议投资者谨慎操作。
• 信用债收益率回落需依赖资金面改善和经济下行趋势确认，高评级品种跌幅可能更大。

4. 国债期货

• 国债期货合约昨日上涨，TF1403合约成为最便宜可交割券。
• 主力合约TF1403的CTD券IRR高于R007，存在套利空间。

---

关键信息

一、市场数据

1. 银行间市场

• 缴款：8只，金额107亿元
• 上市/流通：6只，金额82.68亿元
• 到期：3只，金额36亿元

2. 上交所

• 缴款：0只，金额0亿元
• 上市/流通：3只，金额24亿元
• 到期：0只，金额0亿元

3. 深交所

• 缴款：0只，金额0亿元
• 上市/流通：0只，金额0亿元
• 到期：0只，金额0亿元

4. 柜台市场

• 缴款：0只，金额0亿元
• 上市/流通：0只，金额0亿元
• 到期：0只，金额0亿元

5. 昨日货币市场利率涨跌

品种	最新利率(%)	昨日涨跌(bp)	本周涨跌(bp)
SHIBOR O/N	3.7640	1.80	-13.50
SHIBOR 1W	4.6630	-1.45	-10.00
R001	3.8281	3.48	-10.40
R007	4.7793	1.63	-10.47
IBO001	3.8109	3.12	-11.68
IBO007	4.7497	-23.47	-15.57

二、市场公告与发行计划

• 上海广播电影电视发展有限公司：变更中期票据发行计划，拟于2014年第四季度前发行。
• 天津滨海新区建设投资集团有限公司：变更中期票据发行计划，拟于2014年第三季度前发行。
• 今日发行债券：包括短期融资券、中期票据、企业债、金融债等，金额总计达数百亿元。

三、风险提示

1. 温州不良贷款率创新高：招商银行、建设银行不良率分别达10.33%和10.01%，显示地方金融风险加剧。
2. 欧盟对中国太阳能玻璃征收反倾销税：临时税率17.1%-42.1%，影响中国相关产业出口。

---

债市展望

• 流动性：预计2014年存款利率市场化改革将推进，对市场流动性产生影响。
• 利率债：市场信心和资金面仍是主要支撑因素，收益率可能继续波动。
• 信用债：短期内仍以谨慎为主，需等待资金面改善和经济形势确认。
• 国债期货：存在套利机会，关注主力合约TF1403的CTD券表现。

---

国内财经要闻

• 国务院支持煤企脱困：提出五条意见，包括遏制无序增长、减轻税费负担等。
• 李克强访问罗马尼亚：推动中国4G技术与欧洲合作，促进能源项目合作。
• 陈志武谈金融改革：预计资本账户开放将较快推进，但存款利率上限放开需时间。
• 上海基金经理涉老鼠仓：证监会介入调查。
• 苗圩谈工业转型：金融和房地产高利润削弱工业转型动力。
• 上交所呼吁基金公司稳定市场：希望基金公司在行情波动时发挥稳定作用。
• 北京规范自住房销售：骗购者5年内不得购房。
• 证券业协会支持小微企业：提出“券业11条”政策建议。
• 福州加入楼市调控：地方调控城市增至13个。
• 财政部加强地方债管理：开展多项检查，强化债务管理机制。
• 农业部力推合作社增收：推动农社对接，预计未来5年合作社销售占比超50%。

---

海外债市

1. 美国债券市场

• 公债收益率小幅下行，5年期、10年期、15年期收益率分别下降3.0BP、3.0BP、3.0BP。

2. 欧洲债券市场

• 公债收益率小幅下行，5年期、10年期、15年期收益率分别下降1.9BP、3.5BP、4.8BP。

3. 日本债券市场

• 公债收益率小幅下行，5年期、10年期、15年期收益率分别下降0.8BP、2.0BP、2.6BP。

---

投资评级体系

类型	安全性	收益性	流动性
两全级	高	高	高
配置级	高	高	低
投资级	全分布	高	高
回避级	低	低	全分布

---

免责条款

• 本报告基于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告仅供参考，不构成买卖建议。
• 报告版权归上海证券有限责任公司所有，未经授权不得使用。

---

分析师信息

• 胡月晓、王芬、谢守方、应楠殊、李晓娟