20221121-财信证券-固定收益周报_资金面先紧后松_债市或暂时企稳_10页_982kb

固定收益周报总结（1114-1118）

核心观点

本周固定收益市场整体呈现调整态势，核心原因在于此前债市做多逻辑（疫情与地产对经济基本面的制约）有所改善，叠加资金利率抬升及利率调整引发的理财、基金赎回负反馈。具体表现为：

• 国债收益率全线上行，1年期品种上行幅度最大，10年期国债收益率收于2.82%，较上周上行8.96BP。
• 国开债收益率全线上行，1年期国开债收益率收于2.33%，较上周上行30.01BP。
• 国债期限利差收窄12.08BP至65.32BP。
• 城投债与中短票收益率均全线上行，1、3年期品种涨幅较大。
• 利率债总发行量较上周下降44.90%，净供给量小幅收缩。
• 当前资金面先紧后松，央行净投放2180亿元，资金利率回落，有助于稳定市场。
• 长期来看，10月经济数据不及预期，债市利率仍有下行空间，利率债具备一定性价比。

货币市场

• 公开市场操作：本周央行逆回购投放4010亿元，MLF投放8500亿元，逆回购到期330亿元，MLF到期10000亿元，全周广义公开市场净投放2180亿元。
• 资金利率：11月18日，DR001收于1.32%，周环比下行38BP；DR007收于1.72%，周环比下行10BP。
• 流动性呵护：上周四央行净投放1230亿元，显示对流动性的支持态度，有助于缓解市场压力。

债券市场

3.1 利率债

• 国债与国开债收益率全线上行，其中1年期国债涨幅最大，上行21.04BP，收于2.17%；10年期国债上行8.96BP，收于2.82%。
• 国债期限利差收窄12.08BP至65.32BP。
• 国开债方面，1年期上行30.01BP至2.33%，10年期上行9.25BP至2.95%。
• 利率债总发行量为3016.25亿元，环比下降44.90%；净供给量为1252.57亿元，环比下降17.62%。
• 地方政府债净融资为-439.23亿元，显示融资环境偏紧。

3.2 信用债

• 中短票收益率：全线上行，其中1年期AAA、AA+、AA等级及3年期AA等级上行幅度较大，分别为41.6BP、43.6BP、45.6BP和40.7BP。
• 城投债收益率：全线上行，3年期AA和1年期AAA、AA+、AA等级涨幅显著，分别为46.1BP、40.5BP、50.5BP和60.6BP；7年期品种变化较小。
• 信用利差：中短票与城投债信用利差全线上行，其中中短票3年期AAA、AA+、AA等级分别上行22.9BP、22BP、27BP；城投债3年期AA+、5年期AAA、3年期AA等级分别上行29.3BP、21.6BP、32.3BP。
• 等级利差：中短票1年期AA-和AA级利差上行4BP，7年期AA级利差下行4BP；城投债1年期AA和3年期AA-级利差上行20BP，5年期AA级利差下行5BP。
• 信用债发行：本周信用债发行规模为1597.65亿元，较前一周下降24.97%；净融资规模为1050.05亿元，较前一周大幅下降。

债券发行情况

• 按主体评级：地方国企发行1222.05亿元，央企308.6亿元，民营企业26亿元。
• 按企业性质：地方国企为主力发行主体。
• 按行业：房地产、基建、制造业等行业发行规模较大。
• 按券种：短融发行750.75亿元，公司债427.6亿元，中票317.25亿元，定向工具87.75亿元，企业债14.3亿元。

地产债动态

• 国家统计局数据显示，1-10月房地产销售金额累计同比-26.1%，住宅销售金额同比-28.2%。
• 10月单月新开工同比-35.1%，显示地产行业仍面临较大压力。
• “保交楼”政策下，竣工指标有所修复，本周央行、银保监会发布《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》，鼓励优质房企通过保函置换预售监管资金，置换额度不超过保交付所需资金的30%。
• 当前地产政策底已现，但居民收入下降、人口增速放缓、债务负担较重等问题仍存，对地产债券维持谨慎态度。

风险提示

• 疫情政策调整可能影响经济基本面。
• 城投融资环境变化可能对信用债市场产生冲击。
• 地产政策效果可能不及预期，需持续关注政策落地情况。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、持有、卖出，依据投资收益率与沪深300指数的对比。
• 行业投资评级：分为领先大市、同步大市、落后大市，依据行业指数与沪深300指数的涨跌幅对比。

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