纺织服装行业5月行业动态报告：两会再提刺激消费，服装消费环比改善，纺织出口转正-20200526-银河证券-40页_2mb

纺织服装行业动态报告总结

核心内容

纺织服装行业作为国民经济的传统支柱产业和重要民生产业，在居民消费中占据重要地位。随着人民生活水平的提高，服装消费呈现出分层化、个性化趋势，行业整体规模持续增长，但子行业处于不同的发展阶段，如童装、运动服饰等增速较高。

主要观点

• 行业现状：2020年5月，A股纺织服装行业上市公司共84家，其中纺织制造31家、服装家纺53家，占比仍较低。2019年约0.2%。
• 资本市场表现：纺织服装行业一年滚动市盈率29.05倍，略低于历史均值。受疫情及口罩需求影响，板块涨幅处于申万28个子行业第22位。
• 行业景气度：受国内外疫情影响，纺织服装行业景气度大幅回落，特别是服装类可选消费受到较大冲击。预计Q2景气度持续下行。
• 技术革新与趋势：智能制造、C2M、直播电商等技术革新重塑行业竞争格局，推动行业集中度提升。企业需加快数字化转型和柔性供应链建设。
• 财务表现：服装家纺板块业绩分化，纺织制造盈利显著提升。2020年人民币汇率贬值，纺织制造板块盈利波动较大。现金流结构整体健康，但ROE因销售净利率下降而逐年走低。
• 投资建议：短期关注新经济+口罩业绩高弹性标的，长期布局白马股。推荐森马服饰、开润股份等公司。

关键信息

行业背景

• 纺织服装行业是劳动密集型行业，对就业具有重要影响。
• 2020年行业整体收入增速放缓，净利润连续三年为负。
• 2019年行业体量增长19.64%，但服装家纺板块受暖冬、春节提前及疫情冲击，业绩分化明显。

资本市场表现

• A股纺服上市公司数量占国内纺织服装企业比例不足1%。
• 北向资金配置比例上升，但疫情后出现明显波动，对消费龙头配置增加。
• 纺织服装行业市盈率低于历史均值，估值处于中游水平。

行业产业链

• 上游纺织制造以出口为主，受海外疫情影响较大，毛利率较低。
• 中游设计生产受人力成本和政策影响，OBM/ODM/OEM模式毛利率差异明显。
• 下游销售以国内为主，品牌、渠道、产品设计影响较大，毛利率较高。

技术与趋势

• 智能制造、C2M、直播电商等技术推动行业集中度提升。
• 消费者需求多元化、个性化，推动服装品牌向高端化、定制化发展。
• 国际品牌已实现全球化，国内品牌需借鉴其管理经验。

行业问题与建议

• 现存问题：

  • 盈利管理能力不足，汇率和棉花期货对冲能力有限。
  • 面料研发、服装设计、品牌影响力等自主性不足。
  • 生产效率仍有提升空间，海外投资步伐需加快。
  • 营销效率不足，对新兴电商渠道重视不够。
  • 供应链管理需提升，柔性供应链和快速反应能力待加强。

• 建议及对策：

  • 制定和落实产业政策，加大财政金融支持力度。
  • 优化棉花管理体制，提升生产成本结构。
  • 加大研发投入，提升品牌影响力和设计能力。
  • 加快海外投资步伐，优化产能布局。
  • 推进智能制造，提升生产效率和供应链灵活性。

投资建议

• 短期关注：线上占比高及制造龙头表现。
• 长期布局：白马股及具有业绩支撑的个股。
• 核心组合：森马服饰（002563.SZ）和开润股份（300577.SZ）。

风险提示

• 终端消费回暖不及预期。
• 库存积压风险。
• 汇率大幅波动。
• 棉价大幅波动。
• 部分公司解禁压力。

附：行业数据概览

• 行业集中度：2018年我国服装行业CR8为9.4%，远低于国际水平，处于分散竞争型格局。
• 出口情况：2020年1-4月纺织品和服装出口同比下降12.07%，其中服装及衣着附件同比下降30.31%。
• 估值水平：截至2020年5月22日，纺织服装行业市盈率低于历史均值，但个股估值分化较大。

总结

纺织服装行业在疫情背景下面临较大的挑战，但长期仍具备增长潜力。智能制造、C2M和直播电商等技术革新正在重塑行业格局，提升行业集中度。建议关注线上占比高、制造能力强的龙头企业，同时加强供应链管理、品牌建设及技术研发，以应对行业竞争和外部风险。