20201226-中国银河-纺织服装12月行业动态报告_疫情背景下_服装消费持续复苏的逻辑不变_27页_2mb

纺织服装行业2020年12月动态报告总结

核心内容

纺织服装行业在2020年疫情背景下持续复苏，消费逻辑未变。尽管终端需求受到疫情影响，但行业整体规模仍保持增长，特别是童装和运动服饰等子行业增速较高。行业竞争格局较为分散，但随着智能制造、C2M模式和直播电商的发展，行业集中度有望提升。

主要观点

• 行业复苏：服装类社零数据在11月同比增加4.6%，预计2020Q4和2021Q1业绩可期，受冷冬和春节延后影响，冬装销售旺季有望延续至2021年2月底。
• 业绩分化：纺织制造板块受益于防疫产品出口，业绩显著提升；服装家纺板块因国内消费回暖和冷冬影响，预计业绩回暖。
• 资本配置：A股纺织服装板块中，北向资金配置30家公司，其中森马服饰是MSCI成分股，体现行业龙头配置比重上升。
• 估值分析：纺织服装行业一年滚动市盈率略高于历史均值，但个股估值分化较大，部分公司具备较高的投资价值。
• 投资建议：短期关注新经济+口罩业绩高弹性标的，长期布局白马股，重点推荐森马服饰和开润股份。

关键信息

一、纺织服装行业是重要的民生产业

• 作为传统支柱产业，纺织服装行业在国民经济中地位重要，支持国家经济建设并创造外汇。
• 行业分散度高，中小企业较多，行业集中度较低。
• A股纺织服装上市公司数量占国内纺织服装企业整体比例不足1%，但主营业务收入占比逐年提升。

二、受国内外疫情影响，行业景气度回升

• 服装消费回暖，但复苏速度较其他品类较慢。
• 北方12月两次降温将提振冬装销售，春节延后拉长销售周期。
• 行业整体景气度持续上行，专业市场景气指数小幅上升。

三、智能制造+C2M+直播电商重塑行业格局

• 需求端：消费者趋向理性，个性化和多元化趋势明显。
• 供给端：企业需提升设计研发能力、品牌影响力和供应链管理能力。
• 技术革新：智能制造、新零售等技术推动行业成长，提升生产效率和消费者体验。
• 行业集中度：预计未来将进一步提升，尤其在童装和运动服饰领域。

四、行业面临的问题及建议

• 盈利管理能力不足：企业对棉花期货、汇率对冲等金融工具的运用不够，建议加强管理能力。
• 研发能力不足：需加大研发投入，提高产品附加值和品牌影响力。
• 海外投资步伐慢：建议加快海外布局，降低生产成本，提升竞争力。
• 供应链管理：需优化供应链，提升柔性化和快速反应能力。

五、估值情况

• 整体估值：纺织服装行业PE（TTM）为36.00倍，略高于历史均值，但个股估值分化较大。
• 股息率：板块股息率处于较高水平，具备一定的避险价值。
• 重点个股：森马服饰、开润股份等具备较高的投资价值和防御能力。

六、投资建议

• 短期：关注新经济+口罩业绩高弹性标的，如安正时尚、天创时尚等。
• 长期：布局白马股，如森马服饰、开润股份。
• 核心组合：森马服饰（002563.SZ）、开润股份（300577.SZ）。

风险提示

• 终端消费回暖不及预期
• 库存积压
• 汇率大幅波动
• 棉价大幅波动
• 部分公司解禁压力

重点推荐标的

财务分析

• 收入增速：2013年起收入增速放缓，但2020年Q3收入和净利润同比分别增长29.97%和155.98%。
• 毛利率：服装家纺子行业毛利率高于纺织制造，但销售费用较高，利润空间受限。
• 现金流：纺织服装行业现金流结构较健康，经营性现金流净流入/营业收入比值稳定。
• ROE：受销售净利率下降影响，ROE逐年下降，2019年仅为4.43%。

行业发展趋势

• 线上销售：直播电商和C2M战略推动行业变革，提升销售效率和产品适销性。
• 智能制造：技术革新提升生产效率，降低人工成本，增强企业竞争力。
• 国际品牌：国际品牌已实现全球化，国内品牌需借鉴其管理经验，提升品牌影响力和设计能力。

估值与市场表现

• 行业估值：纺织服装行业PE（TTM）为36.00倍，高于历史均值，但低于其他行业。
• 市场表现：年初至今纺织服装板块下跌1.56%，跑输沪深300指数。
• 股息率：板块股息率1.81%，排名靠前，具备投资价值。

行业集中度

• 整体集中度：CR8为9.4%，远低于国际水平，行业集中度仍有提升空间。
• 子行业集中度：童装、运动服饰等子行业集中度较低，未来有望提升。

技术革新与供应链优化

• 智能制造：推动生产效率提升，实现柔性制造和自动化控制。
• C2M模式：缩短供应链，提升产品性价比和市场响应速度。
• 直播电商：改变消费场景，提升销量和品牌曝光度。

总结

纺织服装行业在疫情后逐步复苏，行业集中度提升趋势明显。智能制造、C2M和直播电商等技术革新推动行业成长，而童装和运动服饰等子行业增速较高。行业面临成本控制、供应链优化和品牌建设等挑战，需通过技术创新和管理提升应对。投资方面，短期关注业绩弹性较大的标的，长期布局具备品牌力和盈利能力的白马股。