20180708-光大证券-长春高新-000661.SZ-2018半年度业绩预告点评_中报预告大超预期_生长激素进入量价齐升快车道_5页_1mb
报告摘要
长春高新（000661.SZ）2018半年度业绩预告总结
核心内容
长春高新（000661.SZ）2018年半年度业绩预告显示，公司预计实现归母净利润4.83-5.68亿元，同比增长70%-100%，EPS约2.84元-3.34元，业绩大超市场预期。主要得益于医药主业的强劲增长，预计H1医药主业增长54%-86%，环比大幅提升。其中金赛药业收入增长超50%，百克生物持续高增长，且管理层顺利交接，利润增长确定性增强。
主要观点
- 业绩表现：公司2018年H1净利润增长显著，超出市场预期，主要得益于医药主业的快速增长。
- 行业前景：生长激素行业天花板高，未来将进入量价齐升快车道，尤其是金赛药业作为龙头受益明显。
- 在研管线：长春百克生物的鼻喷流感疫苗被纳入优先审评，预计上市进度超预期。此外，公司还有多个在研品种，包括艾塞那肽注射液、带状疱疹疫苗等，具有打造中国生物药龙头的潜力。
- 高管信心：公司核心高管多次增持，显示对公司长期发展的信心。
- 盈利预测与估值：上调18-20年EPS至5.71/8.00/10.88元，目标价上调至256.95元，对应18年45倍PE，公司估值仍具吸引力，维持“买入”评级。
关键信息
业绩预测和估值指标
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 2,897 | 4,102 | 5,604 | 7,513 | 9,974 |
| 营业收入增长率 | 20.62% | 41.58% | 36.62% | 34.06% | 32.75% |
| 净利润(百万元) | 485 | 662 | 971 | 1,361 | 1,851 |
| 净利润增长率 | 26.11% | 36.53% | 46.65% | 40.18% | 36.00% |
| EPS(元) | 2.85 | 3.89 | 5.71 | 8.00 | 10.88 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 12.43% | 14.96% | 18.45% | 21.04% | 22.76% |
| P/E | 76 | 56 | 38 | 27 | 20 |
| P/B | 9.5 | 8.3 | 7.0 | 5.7 | 4.5 |
股价表现（一年）
- 当前价：216.77元
- 目标价：256.95元
- 一年最低/最高：117.55/237.50元
- 近3月换手率：80.11%
盈利能力指标
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 79.42% | 81.94% | 82.00% | 82.10% | 82.20% |
| EBITDA率 | 29.73% | 28.15% | 26.71% | 25.77% | 25.07% |
| EBIT率 | 26.82% | 26.01% | 24.04% | 23.72% | 23.48% |
| 税后净利润率(归属母公司) | 16.73% | 16.14% | 17.32% | 18.11% | 18.56% |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 12.43% | 14.96% | 18.45% | 21.04% | 22.76% |
风险提示
- 市场竞争加剧
- 临床使用不当
- 新技术冲击
分析与估值方法
公司作为兼具创新属性与消费属性的高增长标的，其估值仍具吸引力。分析师上调了盈利预测，并提高了目标价，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数。
公司信息
- 总股本：1.70亿股
- 总市值：368.75亿元
分析师声明
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