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长春高新（000661）2018半年报总结

核心内容

长春高新在2018年上半年继续保持了业绩的高速增长，整体表现超出市场预期。公司通过制药与地产业务的协同增长，实现了收入与利润的双提升。其中，制药业务作为主要驱动力，带动了公司整体业绩的大幅增长，而地产业务则因结算因素实现同比显著增长。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年公司实现营收27.49亿元，同比增长71.82%；归母净利5.48亿元，同比增长92.93%；扣非后归母净利5.15亿元，同比增长88.37%。EPS为3.22元，业绩增速高于市场预期。
• 分季度表现亮眼：2018年第二季度营收、归母净利、扣非后归母净利分别同比增长100%、140.7%、155%，成为上半年业绩高增长的重要支撑。
• 制药业务增长强劲：金赛药业上半年实现营收15.10亿元、净利5.57亿元，同比增长60%。生长激素系列产品保持快速增长，预计全年仍将维持高增长态势。
• 地产业务受益于结算：上半年房地产业务实现营收3.91亿元，同比增长1200%，主要得益于房地产项目结算增加。未来随着更多项目交付，地产业绩有望保持稳健增长。
• 疫苗业务前景广阔：百克生物上半年实现营收5.75亿元、净利1.38亿元，同比增长88%和119%。水痘疫苗“两针法”推广有效带动增长，狂犬疫苗批签发增速快，未来有望进一步放量。鼻喷流感疫苗已完成I期临床试验申报，为公司疫苗业务的持续增长奠定基础。
• 盈利预测与投资建议：预计2018-2019年公司分别实现归母净利8.91亿元和12.78亿元，同比增长35.97%和43.38%。对应EPS分别为5.24元和7.51元，当前PE分别为45倍和31倍。公司维持“买入”评级，继续强烈推荐。

关键信息

财务数据（单位：亿元，%）

业务表现

• 制药业务：上半年营收23.41亿元，同比增长50.66%，其中金赛药业贡献显著。
• 地产业务：上半年营收3.91亿元，同比增长1200%，主要由结算因素推动。
• 费用增长：上半年销售费用同比增长47%，管理费用同比增长51%，主要由于研发投入增加。

投资评级与风险提示

• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。
• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 风险因素：包括现有产品市场推广不及预期、新药研发失败等。

总结

长春高新在2018年上半年展现出强劲的增长势头，尤其在生长激素和疫苗业务方面表现突出。制药业务的持续增长与地产业务的结算效应共同推动公司业绩超预期。公司未来发展前景良好，尤其在高毛利产品占比提升、营销模式优化以及行业竞争格局改善的背景下，业绩有望继续保持高速增长。当前估值合理，维持“买入”评级。