20220512-开源证券-医药行业2022年度中期投资策略_静待消费医疗反弹_把握产业链升级机遇_79页_4mb

静待消费医疗反弹，把握产业链升级机遇

核心内容

本报告为2022年医药行业中期投资策略，重点分析了医药行业在2021年及2022Q1的表现，并展望了2022年及未来的发展趋势。报告指出，随着上海疫情动态清零，消费医疗板块有望迎来反弹机会，同时行业集中度提升与产业链升级仍是长期趋势。

主要观点

• 消费医疗反弹：建议关注医疗服务、中药、零售药店、医美等细分板块的反弹机会，尤其是与居民消费复苏相关的领域。
• 中长期趋势：创新和产业升级仍是医药行业发展的主题，具备源头创新能力和差异化竞争力的企业将进入全球市场，开拓成长空间。
• 盈利能力提升：2021年医药行业整体毛利率略有提升，受益于新冠抗原检测试剂的大量需求。
• 估值合理：部分细分行业如CXO、生物试剂、疫苗等估值处于历史低位或合理区间，投资价值凸显。
• 政策支持：中药行业受到多项利好政策支持，行业未来发展可期。

关键信息

2021年医药行业表现

• 行业整体增长：2021年医药行业实现14%的营业总收入增长，相较于2020年提升6个pct。
• 结构性行情：疫苗、体外诊断、CXO等行业受益于疫情，实现高增长；中药板块盈利能力最强。
• 现金流稳健：2021年医药行业经营活动产生的现金流净额稳步提升，盈利质量较高。
• 资产负债率下降：2021年医药行业资产负债率降至40.00%，同比下降2.75个pct。

2022Q1行业表现

• 收入和利润增长：多数细分行业保持稳健增长，如CXO、疫苗、血制品、化学制药、中药等。
• 行业调整：CXO行业自2021年下半年以来持续调整，当前估值趋于合理，投资价值凸显。
• 生物试剂行业：受疫情波动影响，2021年营业收入增长趋于平缓，2022Q1有所下滑，但常规业务保持加速增长。

重点推荐标的

• CXO：药石科技、皓元医药
• 生物试剂：义翘神州
• 化学制药：东诚药业
• 中药：天士力、新天药业、以岭药业、寿仙谷、羚锐制药、华润三九、九芝堂、康缘药业、中国中药
• 医疗服务：美年健康、锦欣生殖、海吉亚医疗、爱帝宫、国际医学、信邦制药、盈康生命
• 医疗器械：迈瑞医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜
• 零售药店：益丰药房、老百姓
• 医美：昊海生科、华东医药、江苏吴中

受益标的

• CXO：药明康德、康龙化成、泰格医药、博腾股份
• 生物试剂：诺唯赞、百普赛斯
• 疫苗：智飞生物、万泰生物、康泰生物、康希诺、康华生物
• 血制品：博雅生物、天坛生物、华兰生物、派林生物
• 化学制药：科伦药业、先声药业、恒瑞医药
• 中药：固生堂、红日药业、九芝堂、固生堂、康缘药业
• 医疗器械：安图生物、万孚生物、亚辉龙、鱼跃医疗、明德生物、九安医疗、东方生物、拱东医疗、洁特生物
• 医疗服务：爱尔眼科、通策医疗
• 医药商业：一心堂、大参林、健之佳
• 医美：无明确受益标的

风险提示

• 行业黑天鹅事件：如突发疫情、政策变化等可能对行业造成影响。
• 疫情恶化：可能影响生产运营和市场需求。

分析总结

2021年医药行业高增长

• 行业整体收入增长14%，毛利率提升0.37个pct。
• CXO行业收入增长40.18%，归母净利润增长显著。
• 疫苗行业收入和利润大幅增长，受益于新冠疫苗销售和常规疫苗发展。
• 血制品行业收入增长17%，但毛利率有所下降，预计后续将逐步企稳。
• 化学制药行业收入增长10.28%，但利润受集采影响波动。
• 中药行业受益于政策支持，收入和利润增长稳定，毛利率高。

行业发展趋势

• CXO行业：整体估值趋于合理，建议积极布局，重点关注具有全球竞争力的龙头企业。
• 生物试剂行业：常规业务加速增长，国产替代加速，未来发展前景广阔。
• 疫苗行业：受益于新冠和常规疫苗，未来行业有望进一步扩容。
• 血制品行业：长期趋势良好，终端渗透率仍有提升空间。
• 化学制药行业：结构性变化带来大量投资机会，关注具有创新能力和成本控制优势的企业。
• 中药行业：政策支持明显，创新药、口服药、连锁医疗机构等细分板块受益，未来增长潜力大。
• 医疗服务行业：国家支持社会办医，龙头企业经营向好趋势延续。
• 医疗器械行业：医疗新基建带来板块扩容，国产替代加速。
• 医药商业行业：零售药店有望迎来业绩拐点，扩张趋势明显。
• 医美行业：疫情下韧性较强，颜值经济推动行业增长。

总结

2021年医药行业在低基数下实现快速增长，结构性行情明显。随着疫情逐步缓解，消费医疗板块有望迎来反弹。未来，行业集中度提升、产业链升级仍是主要趋势，建议重点关注具备创新能力、差异化竞争力和政策支持的细分行业及龙头企业。整体估值处于合理区间，投资机会显著。