20190908-兴业证券-休闲服务行业周报：三亚免税延续高增长，上海迪士尼将很快调整外带食物政策_15页_732kb

三亚免税延续高增长，上海迪士尼将很快调整外带食物政策

核心内容

本报告主要分析了2019年9月上旬中国旅游及相关行业的发展情况，重点聚焦于免税、酒店、演艺、餐饮等子行业。同时，对重点上市公司进行了盈利预测和投资评级，并提供了市场动态、行业趋势、公司公告及未来重要事项提醒等信息。

主要观点

• 行业整体表现：2019年9月2日至9月9日期间，申万休闲服务指数相对沪深300上涨0.52%，在28个一级行业中排名第26位。旅游板块整体估值溢价率约为215.38%，略高于历史均值。
• 免税行业持续高增长：三亚免税店在暑期旺季表现良好，免税业务有望延续高增长，且上海迪士尼即将调整外带食物政策，为游客提供便利。
• 酒店行业复苏迹象：部分酒店公司如首旅酒店、锦江股份等表现稳健，RevPAR（每间可用客房收入）增长，新开店和直营店改造提升盈利能力。
• 演艺行业持续发展：宋城演艺在19年保持稳健增长，新项目稳步推进，进入新一轮成长周期。
• 餐饮行业亮点：瑞幸咖啡推出子品牌“小鹿茶”，聘请明星肖战代言，提升品牌影响力；《米其林指南》将下一站设为北京，推动内地餐饮业发展。

关键信息

1. 行业重点数据

• 澳门8月份幸运博彩毛收入同比下跌8.6%，为2016年5月以来最大跌幅。
• 全球商旅市场预计2020年将达到1.6万亿美元，亚洲地区2025年将达9000亿美元，占全球一半。
• 中国自2015年起为全球最大商旅市场，预计2022年前年均增长6.5%。

2. 行业动态

• 上海迪士尼：游客将可携带自用食品进入乐园，新儿童票标准兼顾年龄和身高。
• 携程：完成与Naspers换股，孙洁等高管加入MakeMyTrip董事会。
• 同程艺龙：吴志祥抛售股份，套现3936万港元。
• 三亚免税城：开业五周年，店庆日营业额突破4000万元，创历史新高。
• 酒店行业：Hotel Engine完成1600万美元融资；Yanolja收购eZee；Hostelworld投资Tipi 300万美元。

3. 上市公司动态

• 云南旅游：完成董事会独立董事候选人提名。
• 腾邦国际：股东华联发展拟减持不超2%股份。
• 凯撒旅游：董事会、监事会换届选举进一步延期，部分高级管理人员任期顺延。
• 荣泰健康：持续推进股份回购，公司估值较低，未来有望受益于消费复苏。

4. 重点公司盈利预测及投资评级

5. 沪港通持股变动

• 中国国旅：增持0.11%至12.78%
• 首旅酒店：减持0.79%至10.93%
• 中青旅：减持0.10%至3.98%
• 宋城演艺：增持0.13%至1.78%
• 锦江股份：增持0.01%至0.68%

6. 未来两周重要事件提醒

• 9月10日：希努尔股东大会召开
• 9月11日：中国国旅/岭南控股股东大会登记开始，开元酒店限售股份上市流通，风语筑股东大会召开
• 9月12日：岭南控股股东大会召开，凯撒旅游股东大会登记开始
• 9月16日：凯撒旅游股东大会召开
• 9月17日：云南旅游股东大会召开
• 9月18日：中国国旅股东大会召开

风险提示

• 社会服务行业系统性风险
• 门票及索道环保、客运降价风险
• 公司治理风险
• 商誉减值损失
• 极端天气及疫情等不利因素影响
• 国际关系恶化或恐怖袭击影响
• 人民币持续贬值风险
• 二级股票市场的系统性风险

投资建议

第一类：龙头白马

• 中国国旅：免税行业维持高景气度，三亚市场增速提升，上海市内店开业，大兴机场免税店、浦东机场卫星厅免税店、三亚河心岛项目开业在即。

第二类：细分领域优质标的

• 宋城演艺：19H1稳健增长，新项目相继落地，进入新一轮成长周期。
• 广州酒家：收入稳健增长，Q2受费用增加影响业绩下滑，进入月饼销售旺季，核心产品涨价明显，食品餐饮双轮驱动。
• 首旅酒店：估值处于底部区域，19年新开店及RevPAR增长带来业绩提升。
• 天目湖：业绩稳健增长，确定外延布局发展战略。
• 锦江酒店：新开店提速，19年整合初见成效，开店维持高于叠加结构优化驱动RevPAR增长。
• 中青旅：低基数叠加世园会和交通改善有望带动古北水镇客流回暖，景区客单价持续提升，低估值。

总结

整体来看，旅游及相关行业在2019年9月仍具备一定增长潜力，尤其是免税、酒店、演艺等领域。尽管部分公司受宏观经济影响，但整体市场仍展现出复苏迹象。重点公司如中国国旅、宋城演艺、首旅酒店等均表现出较强的盈利能力和成长空间，值得投资者关注。同时，需警惕行业系统性风险及政策变化等不确定因素。