休闲服务行业2019年三季报回顾：板块持仓继续上升，把握核心真需求-20191101-申万宏源-22页_1mb

报告摘要

2019年11月1日发布的休闲服务行业三季报回顾报告指出，板块整体表现较为一般，但部分核心企业仍展现出强劲增长态势。报告重点分析了免税、景区、酒店和出境游等子行业的表现，并提出投资建议。

板块表现：2019年下半年至今，申万休闲服务指数下跌0.35%，较沪深300下跌1.95%。板块内仅7支股票获得正收益，涨幅前五名的个股市值占比为16.57%，后五名市值占比为4.47%。
持仓变化：休闲服务板块2019Q3重仓股占基金股票投资市值比例为0.69%，较2019年以来保持上升趋势。中国国旅和宋城演艺为板块内持仓占比最高的两支个股，其中宋城演艺持仓占比显著上升，达到0.216%。
免税行业：中国国旅Q3免税收入达112亿元，同比增长24%。海南地区表现亮眼，尤其是海棠湾增速约30%。尽管电商促销对利润有所影响，但长期来看，免税渠道仍是消费者首选。
景区行业：宋城演艺和天目湖业绩均超预期。景区行业面临门票降价压力，但经营管理能力强的企业仍具长期逻辑。
酒店行业：经营指标加速下行，入住率和ADR均出现下滑，市场预期下半年回暖。
出境游：中国港台地区影响出境客流，亚洲地区在低基数下出现反弹。长线游仍受价格限制。
投资建议：推荐中国国旅、宋城演艺和天目湖，认为其具备较强的业绩确定性及行业增长潜力。

免税板块：中国国旅前三季度营收355.84亿元，同比增长4.35%，归属股东净利润41.96亿元，同比增长55.09%。海棠湾免税销售额增速显著，预计全年免税销售将超过450亿元。
景区板块：宋城演艺Q3归母净利润4.85亿元，同比增长0.56%。天目湖Q3归母净利润0.61亿元，同比增长34.3%。
酒店板块：首旅酒店和锦江酒店Q3净利润均出现下滑，但扣非净利润有所增长，行业整体处于磨底阶段。
出境游板块：9月份日本/韩国/泰国/越南出境游分别同比增长32.3% / 25.5% / 31.6% / 48.6%。中国港澳台地区受政策影响，出境游人数显著下降。
电商促销影响：尽管电商促销对免税行业有一定扰动，但长期来看，免税品仍具备价格优势，对消费者吸引力强。