20181213-川财证券-休闲服务行业2019年年度策略_旅游把握增长确定性_体育关注盈利成长性_36页_3mb

2018年旅游与体育行业分析及2019年展望总结

核心内容

2018年市场回顾

旅游板块

• 2018年全年，休闲服务指数下跌6.74%，跑赢上证综指13.61个百分点，表现优于大盘。
• 在28个行业中排名第一，板块整体保持稳健增长。
• 板块个股呈现二八分化，仅部分领先企业如中国国旅、广州酒家、宋城演艺等实现稳定上涨。
• 旅游综合板块涨幅最大，餐饮板块跌幅较小，酒店板块自6、7月起持续下跌，跌幅达26%。
• 前三季度板块实现营业收入1073.50亿元，同比增长24.5%；归属母公司股东净利润93.54亿元，同比增长27.9%。
• 旅游综合、酒店、餐饮和景区板块净利润增速分别为28.6%、27.3%、28.6%和24.6%，均表现良好。
• 旅游行业估值处于历史低位，2018年平均PE约27.3倍，与上证综指相比估值倍数约2.3倍，为2013年以来最低。

体育板块

• 2018年中证体育指数下跌28.77%，跑输上证综指8.42个百分点，表现弱于大盘。
• 在29个行业中排名第19位，估值持续走低，跌至21倍左右。
• 板块个股全部下跌，其中当代明诚因世界杯代理权销售、新英体育并表等实现快速增长，前三季度营收和净利润分别增长225.58%和160.03%。
• 体育行业投资保持增长，2018年前三季度融资规模达184亿元，远超2015-2017年同期。
• 固定资产投资同比增长19.2%，远高于全部行业5.7%的增速。

2019年展望

旅游板块

• 免税行业：受益于政策放宽和消费升级，海南离岛免税政策提升限额至3万元，商品范围扩大，有望带动客单价和销量增长。
• 市内免税：上海店注册成立，市内免税有望进入实质阶段，中免集团已获得北京、上海、大连、青岛和厦门五个牌照，预计受益最大。
• 景区行业：高铁和自驾游的发展提升了景区的可达性，带动客流量增长。旅游演艺景区因扩展性强、体验感高，成为景区增长的重要引擎。

体育板块

• 体育中介服务：随着体育产业规模扩大和赛事频发，体育服务业将受益。男篮世界杯、夏奥会、冬奥会等赛事将在未来4年陆续在中国及周边市场举办，为中国体育中介服务公司带来发展机会。
• 汽车运动：受国内汽车工业发展和政策支持，汽车运动有望快速发展。F1、NASCAR等国际赛事的商业价值较高，中国市场的潜力巨大。

关键信息

旅游行业

• 免税：中国国旅受益于海棠湾免税购物中心销量增长，政策放宽推动行业增长。
• 景区：高铁网络改善提升了景区的辐射范围和游客流量，旅游演艺景区具有较强的扩展性和盈利潜力。
• 消费升级：国内旅游人数和收入分别增长11.4%和12.5%，行业基本面良好。

体育行业

• 政策支持：体育产业政策逐步落地，体育服务业占比提升，体育赛事和赞助市场逐步开放。
• 赛事驱动：全球体育赛事进入亚洲市场，中国将受益于赛事频发带来的商业机会。
• 汽车运动：随着汽车保有量增长和政策扶持，汽车运动在中国将进入快速发展阶段。

投资建议

• 维持“增持”评级，重点推荐以下标的：
  • 中国国旅（601888）：受益于免税政策及机场运营优势。
  • 宋城演艺（300144）：旅游演艺龙头，异地项目密集开业，盈利模式清晰。
  • 当代明诚（600136）：拥有顶级IP资源，受益于体育赛事赞助及内容付费。
  • 力盛赛车（002858）：具备全产业链服务能力和稀缺资源，受益于汽车运动发展。

风险提示

• 国内旅游消费需求不及预期。
• 体育产业改革和发展进度低于预期。

重要数据与趋势

• 海南离岛免税：2018年1-8月销售65.72亿元，同比增长26.95%。
• 体育产业规模：2018年预计达到3万亿元，增加值占GDP比重有望提升。
• 体育服务业占比：2016年已达55%，但远低于发达国家的平均水平。
• 中国体育赛事收入：主要依赖赞助，商业价值仍有提升空间。
• 汽车产量：中国已成为全球汽车产量第一大国，占全球比重达39.5%。
• 汽车运动发展：中汽摩联推动赛事体系完善，预计未来赛事数量将增长。

总结

2018年，旅游板块整体表现优于大盘，受益于政策支持和消费升级，而体育板块受市场整体低迷及业绩不确定性影响表现较差。展望2019年，旅游行业将重点关注免税和旅游演艺细分领域，体育行业则聚焦于体育中介服务和汽车运动的发展机会。建议投资者关注具备业绩增长确定性和政策受益潜力的个股，如中国国旅、宋城演艺、当代明诚和力盛赛车，维持“增持”评级。