20240624-国泰期货-2024年下半年电解铝_氧化铝期货行情展望_电解铝_下游韧性之王_基本面逆风何寻__氧化铝_在产业链中的争利能力增强_29页_12mb

报告摘要：
国泰君安期货研究指出，2024年下半年电解铝和氧化铝期货市场维持低库存格局，供需双降但存在小幅短缺。电解铝需求韧性来自下游消费结构多元化，如新能源汽车和光伏领域，但地产拖累显现。供给端受国内降碳政策和云南限电影响，国内产能增长有限；海外新增产能推迟，但需关注气候因素。氧化铝库存天数低位，供需紧平衡，短期进口亏损收窄。价格方面，电解铝支撑位19500元/吨，氧化铝短期不深跌；交易策略建议逢低采购铝，氧化铝关注结构性套利，月间正套和内外反套需谨慎。风险点包括全球经济压力超预期和供需缺口缩窄。

关键观点：

1. 2024年铝锭“低产”格局稳固，下游需求韧性支撑，去库拐点形成。
2. 下游加工利润压缩隐含部分正反馈，但地产投资增速放缓拖累需求；新能源汽车和光伏保持增长。

供需平衡：

• 电解铝：全年需求增速36%，产量增速35%，净进口近200万吨，供需小幅过剩约20万吨。下半年产需缺口72万吨，维持紧平衡。
• 氧化铝：需求增速35%，产量增速0.4%，净进口收缩至180万吨左右，供需缺口约42万吨；紧平衡，价格弹性大。

价格支撑与驱动：

• 电解铝：19500元/吨为关键支撑，短期逢低可寻；长期逻辑疲软，需动态观察。
• 氧化铝：短期基差贴水，价格不深跌；驱动因素弱化，需等待库存持仓比改善。

策略建议：

• 电解铝：逢低买点，关注月间正套及内外反套，但风险上升。
• 氧化铝：短期观望，组合及结构性套利策略适时介入。
• 风险提示：全球经济超预期承压及供需缺口缩窄。