20231107-山西证券-社服行业2023年三季报综述_三季度行业利润端恢复快于营收端_酒店_出境游业绩增速居前_21页_2mb

社服行业2023年三季报综述与投资分析

行业概况

营收与净利润：2023年Q1-Q3社服行业营收（10,554.9亿元）与净利润（1,022.4亿元）首次超过2019年同期水平，恢复率分别为65.4%和323%。三季度行业营收与净利润环比均显著增长。

各子板块表现

2023年Q1-Q3较2019年同期

• 营收恢复率：人力资源服务（274.15%）>餐饮（143.15%）>免税（142.86%）>自然景区（110.15%）>酒店（98.37%）
• 净利润恢复率：餐饮（143.28%）>人力资源服务（132.19%）>自然景区（126.79%）>免税（124.09%）>酒店（107.72%）

三季度表现亮点

• 业绩增长快于营收：净利润恢复率达243%，环比Q2增长3939%。
• 高景气度子板块：
  • 新冠综合板块营收增速297%，净利润扭亏为盈。
  • 酒店与人工景区板块增长超4倍。

投资建议

主要方向

• 酒店：中高档酒店出租率恢复领先，估值回调至合理区间。
• 免税：海南客流增长，政策优化改善毛利率。
• 餐饮：规模化连锁趋势显著，头部企业弹性更强。

重点公司推荐

1. 中国中免（买入-B）：离岛免税恢复待促，维持28.29PE评级。
2. 锦江酒店（增持-A）：中端酒店需求改善，2023年PE为28.39。
3. 首旅酒店（增持-A）：商旅复苏带动业绩修复，2023年PE为21.35。
4. 广州酒家（增持-A）：食品餐饮双驱动，2023年PE为20.83。
5. 天目湖（增持-A）：高毛利率酒店项目拉动盈利，2023年PE为18.12。
6. 宋城演艺（增持-A）：演艺需求回暖，2023年PE为34.97。
7. 众信旅游（增持-B）：出境游复苏加速，2023年PE为17.225。

风险提示

• 消费需求不及预期
• 出入境政策风险
• 行业竞争加剧