社服行业2023年三季报综述：三季度行业利润端恢复快于营收端，酒店、出境游业绩增速居前-20231107-山西证券-21页_2mb

报告摘要

社服行业2023年三季报综述总结

核心内容

2023年前三季度，社会服务行业整体营收和净利润首次超过2019年同期水平。行业实现营收1055.49亿元（+39.27%），归母净利润102.24亿元（+186.79%）。其中，各子板块中，人力资源服务营收恢复最快（+274.15%），餐饮板块归母净利润增长最高（+143.28%），而旅游综合板块营收恢复最慢（+28.89%）。

2023年第三季度，行业营收和归母净利润分别同比增长38.48%和152.59%，业绩恢复快于营收端。三季度为传统旅游旺季，叠加出游需求集中释放，行业盈利能力提升明显，其中人工景区和酒店板块增长显著。

主要观点

行业复苏：2023年前三季度，社会服务行业整体复苏，营收和净利润均超过2019年同期水平，其中营收恢复快于利润端。
板块差异：不同子板块恢复情况差异显著，人力资源服务和餐饮板块表现突出，而旅游综合板块恢复较慢。
利润增长：三季度利润端恢复明显，各子板块中，人工景区归母净利润增长最快（+463.64%），酒店板块归母净利润增长显著（+420.48%）。
毛利率提升：自然景区板块毛利率恢复最快，人工景区板块毛利率提升显著。
净利率变化：净利率恢复情况快于毛利率，其中餐饮和自然景区板块净利率恢复较好。

关键信息

营收恢复情况：2023Q1-3，各子板块营收恢复情况为人力资源服务（+274.15%）>餐饮（+143.15%）>免税（+142.86%）>自然景区（+110.15%）>酒店（+98.37%）>人工景区（+70.19%）>旅游综合（+28.89%）。
净利润恢复情况：2023Q1-3，各子板块净利润恢复情况为餐饮（+143.28%）>人力资源服务（+132.19%）>自然景区（+126.79%）>免税（+124.09%）>酒店（+107.72%）>人工景区（+51.52%）>旅游综合（+20.25%）。
三季度营收恢复情况：人力资源服务（+256.79%）>餐饮（+143.79%）>免税（+133.26%）>自然景区（+110.15%）>酒店（+100.72%）>人工景区（+75.85%）>旅游综合（+39.51%）。
三季度净利润恢复情况：餐饮（+165.8%）>免税（+146.3%）>酒店（+133.45%）>旅游综合（+126.51%）>自然景区（+111.93%）>人力资源服务（+107.43%）>人工景区（+87.19%）。

投资建议

行业整体趋势：行业整体复苏，利润端增长快于营收端，三季度业绩提振明显。
重点公司推荐：推荐中国中免、锦江酒店、首旅酒店、广州酒家、天目湖、宋城演艺、众信旅游。
公司表现：
- 中国中免：预计2023-2025年EPS分别为3.4、4.91、6.59元，PE分别为28.29、19.59、14.6倍，维持“买入-B”评级。
- 锦江酒店：预计2023-2025年EPS分别为1.16、1.66、2.02元，PE分别为28.39、19.84、16.3倍，维持“增持-A”评级。
- 首旅酒店：预计2023-2025年EPS分别为0.78、0.88、1.03元，PE分别为21.35、18.92、16.17倍，维持“增持-A”评级。
- 广州酒家：预计2023-2025年EPS分别为1.02、1.31、1.49元，PE分别为20.83、16.22、14.26倍，维持“增持-A”评级。
- 天目湖：预计2023-2025年EPS分别为1.06、1.37、1.6元，PE分别为18.12、14.02、12.01倍，维持“增持-A”评级。
- 宋城演艺：预计2023-2025年EPS分别为0.32、0.42、0.51元，PE分别为34.97、26.64、21.94倍，维持“增持-A”评级。
- 众信旅游：预计2023-2025年EPS分别为0.04、0.26、0.48元，PE分别为172.25、26.5、14.35倍，维持“增持-B”评级。