社会服务月报：出境游、景区景气回升，酒店增速略回落-20171207-广发证券-33页-2mb

社会服务月报总结：关注旅游、教育行业

一、旅游行业核心内容

1. 市场行情回顾

• 2017年11月至今，休闲服务板块整体下跌 5.8%，跑输沪深300指数 6.5个百分点，在申万28个一级行业中排名第17位。
• 旅游综合板块下跌 3.3%，酒店板块下跌 7.6%，餐饮板块下跌 9.4%，景区板块下跌 9.6%。
• 休闲服务板块TTM市盈率降至 38倍，较年初约 50倍 明显回落，估值优势显现。

2. 行业数据跟踪

国内游

• 重点景区客流增速回暖，预计全年增长稳定。
• 黄山景区10月单月客流量同比增长 9.1%，1-10月累计增长 4.7%。
• 宏村景区10月同比增长 6.6%，1-10月累计增长 5.1%。
• 张家界10月同比增长 27.2%，三亚10月同比增长 10.1%，增速较三季度略有回落。

出境游

• 10月出境游整体回暖，出国人次合计 330万人次，同比增长 12.8%，剔除韩国后增速回升至 32%。
• 东南亚国家中，泰国10月单月增长 70%，日本增长 31%，越南增长 9%。
• 港澳地区表现稳定，10月访港游客增长 8.3%，赴澳游客增长 12.8%。
• 台湾市场在低基数下增长 23.2%，韩国市场受地缘政治影响仍低迷，赴韩游客同比下降 63%。

酒店业

• 10月全国星级酒店RevPar同比增长 1.2%，增速较9月有所回落。
• 锦江系酒店RevPar同比增长 4.3%，铂涛系增长 9.1%，维也纳系增长 -1.1%。
• 北京、上海星级酒店增速放缓，但锦江系表现优于全国平均水平。

3. 行业观点

• 景区：10月客流稳步增长，11-12月淡季客流仍有提升空间，优质标的估值优势显现。
• 出境游：行业增速筑底回升，泰国、日本、港澳市场表现突出，未来增长可期。
• 酒店：受高基数影响，10月增速回落，但龙头公司盈利稳健，看好其2018年表现。

4. 建议关注标的

• 酒店行业龙头：锦江股份（中高端扩张、整合协同）、首旅酒店（行业复苏、产品升级）。
• 免税龙头：中国国旅（三亚免税店增长强劲、估值优势明显）。
• 景区白马：中青旅（古北、乌镇增长）、黄山旅游（杭黄铁路、外延扩张）。

二、教育行业核心内容

1. 市场回顾

• 11月教育板块平均下跌 9.0%，跑输沪深300指数 8.9个百分点。
• 行业整体估值继续消化，短期缺乏明显催化剂，但部分龙头估值优势显现。

2. 行业观点

• 幼教行业规范化管理趋势明显，优质教育供给稀缺性提升，龙头公司增长与估值溢价显著。
• 学前教育整合预期增强，建议关注细分领域的龙头企业。

3. 建议关注标的

• 幼教：威创股份。
• K12：新南洋。
• 职业教育：东方时尚、世纪鼎利。

4. 风险提示

• 宏观经济波动：可能影响旅游行业需求。
• 天气与突发事件：对旅游人数增长有较大影响。
• 政策面影响：教育行业受政策影响较大，细则落地进度低于预期。

三、总结

核心内容

• 旅游板块在11月下跌，但估值优势明显，景区与出境游正在回暖，酒店行业增速放缓但龙头表现稳健。
• 教育板块估值持续消化，幼教行业规范化管理趋势明显，龙头公司值得关注。

主要观点

• 旅游行业整体处于调整期，但基本面逐渐改善，建议逢低布局高性价比标的。
• 出境游市场回暖，东南亚、日本、港澳地区表现突出，未来增长可期。
• 酒店行业受高基数影响增速回落，但龙头公司仍具增长潜力。
• 教育行业短期缺乏催化剂，但龙头公司估值优势明显，值得关注。

关键信息

• 休闲服务板块TTM市盈率降至38倍，较年初明显回落。
• 出境游10月出国人次增长12.8%，剔除韩国后增长32%。
• 锦江股份、首旅酒店、中国国旅、中青旅、黄山旅游等公司表现突出，值得关注。
• 教育行业建议关注幼教、K12及职业教育领域的龙头企业。