旅游行业半年报总结分析_酒店行业持续向好_出境游正在回暖_33页_2mb

旅游行业半年报总结分析

核心内容概述

2017年上半年，旅游行业整体保持快速增长，营业收入、归母净利润和扣非净利润分别同比增长22.9%、30.8%和29.7%。行业盈利增速提升，净利率和ROE有所改善，现金流情况也有所好转。其中，酒店行业表现最为突出，免税和出境游行业也有明显复苏迹象，而景区板块则维持平稳增长，餐饮板块则略有下滑。

主要观点

• 行业整体表现：旅游行业整体业绩向好，行业盈利增速提升，净利率和ROE均有所增长。
• 酒店行业：行业复苏态势显著，上半年收入和归母净利润分别增长37.5%和117.8%，主要得益于行业景气度回升和并购带来的规模扩张。
• 免税行业：中国国旅作为免税龙头，营收和净利润分别增长22.5%和17.5%，盈利能力稳定，三亚免税购物中心增长显著。
• 出境游行业：出境游公司如凯撒旅游、众信旅游和腾邦国际盈利增长明显，其中凯撒旅游扣非净利润增长20.7%，众信旅游增长26.9%，腾邦国际增长13.2%。
• 景区行业：景区板块收入和净利润分别增长6.7%和14.6%，部分景区如宋城演艺的客流复苏带动增长。
• 餐饮行业：全聚德营收略有下滑，但盈利仍有所增长，而丽江旅游和云南旅游则出现亏损或盈利下滑。

关键信息

各板块财务表现

重点公司表现

• 首旅酒店：归母净利润增长1626.3%，主要得益于如家并表。
• 锦江股份：归母净利润增长37.9%，受益于铂涛、维也纳并表和财务费用减少。
• 中国国旅：营收和净利润分别增长22.5%和17.5%，盈利能力稳健。
• 凯撒旅游：归母净利润增长136.1%，扣非净利润增长20.7%。
• 众信旅游：归母净利润增长26.6%，扣非净利润增长26.9%。
• 腾邦国际：归母净利润增长108.3%，扣非净利润增长13.2%。
• 桂林旅游：归母净利润增长529.8%，受益于去年同期低基数和客流复苏。
• 大连圣亚：归母净利润增长147.1%，主要得益于控股子公司和参股公司的贡献。

风险提示

• 天气和突发事件：可能影响旅游人数和行业需求。
• 经济下行压力：可能对旅游行业造成负面影响。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2017-09-04

分析建议

• 关注酒店行业：酒店行业景气持续向上，建议继续关注锦江股份、首旅酒店等龙头公司。
• 看好免税和出境游：免税行业长期成长性好，出境游市场逐步回暖，建议关注中国国旅、凯撒旅游、众信旅游等公司。
• 景区板块：在去年低基数下逐步恢复，建议关注黄山旅游、丽江旅游等景区公司。
• 餐饮板块：表现不佳，建议关注全聚德等公司是否能改善业绩。

其他指标分析

• 期间费用率：整体上升0.9个百分点，销售费用率上升，管理费用率和财务费用率变化不大。
• 现金流：经营性现金流净额平均增长133.9%，现金流情况有所改善。

图表索引

• 图1：2017年上半年旅游行业主要公司业绩增速分布情况
• 图2：上半年景区板块收入和净利润分别增长6.7%和14.6%
• 图3：上半年景区板块各公司营收规模（单位：亿元）
• 图4：上半年景区板块各公司业绩规模（单位：亿元）
• 图5：上半年景区板块平均毛利率、净利率和ROE
• 图6：上半年景区板块期间费用率
• 图7：上半年酒店板块收入和净利润分别增长37.5%和117.8%
• 图8：上半年酒店板块各公司营收规模（单位：亿元）
• 图9：上半年酒店板块各公司业绩规模（单位：亿元）
• 图10：上半年酒店板块平均毛利率、净利率和ROE
• 图11：上半年酒店板块期间费用率
• 图12：上半年旅游服务板块收入和净利润分别增长30.0%和86.6%
• 图13：上半年旅游服务板块毛利率、净利率和ROE
• 图14：上半年旅游服务板块期间费用率
• 图15：上半年中国国旅收入和净利润分别增长22.5%和17.5%
• 图16：上半年中国国旅毛利率、净利率和ROE
• 图17：上半年中国国旅期间费用率
• 图18：上半年餐饮板块收入和净利润分别下降0.8%和17.3%
• 图19：上半年餐饮板块平均毛利率、净利率和ROE
• 图20：上半年餐饮板块期间费用率

表格索引

• 表1：2017上半年行业重点上市公司业绩概览
• 表2：2017年上半年旅游行业各公司盈利增速范围
• 表3：2017上半年行业重点上市公司毛利率、净利率、ROE概览
• 表4：2017上半年行业重点上市公司费用率概览
• 表5：2017上半年行业重点上市公司现金流概览

总结

2017年上半年，旅游行业整体保持快速增长，盈利增速提升，净利率和ROE有所改善，现金流情况有所好转。酒店行业表现最为突出，免税和出境游行业也有明显复苏，景区板块维持平稳增长，餐饮板块则略有下滑。重点公司如首旅酒店、锦江股份、中国国旅等表现优异，建议继续关注。风险提示包括天气和突发事件对旅游人数的影响以及经济下行对行业需求的压制。