商业行业社服板块2023年三季度前瞻：暑期出行带动旅游回暖，关注后续出境游修复进程-20231012-招商证券-16页_786kb

暑期出行带动旅游回暖，关注后续出境游修复进程总结

核心内容概述

2023年三季度，旅游行业整体恢复至2019年同期水平，出境游持续修复。国内航空、酒店及景区等板块表现强劲，受益于疫情三年内积压的旅游需求释放，以及暑期旺季带来的客流增长。OTA平台及部分餐饮企业也展现出强劲复苏态势，整体行业呈现积极发展迹象。

主要观点

• 旅游行业整体恢复：2023年三季度国内旅游行业恢复至100%以上，多处景区客流超2019年同期。
• 航空恢复显著：国内民航客运量恢复至2019年同期的112.1%-111.2%，国际客运量恢复至50.9%-52.0%。
• 酒店行业复苏：STR数据显示国内酒店RevPAR恢复至107.5%-103.0%，多家酒店管理公司如华住、锦江、首旅等RevPAR恢复至125%-130%。
• 餐饮回暖：线下消费逐渐修复，7-8月餐饮收入同比增长15.8%-12.4%，恢复至119.9%-118.5%。
• 免税行业表现：中国中免Q3收入150亿元，毛利率环比提升，但租金上涨影响净利润率。
• OTA平台利润释放：携程、同程等OTA企业利润有望延续增长，出境游需求持续释放。
• 景区收入增长：宋城、黄山旅游、长白山等景区收入和利润均实现显著增长。

关键信息汇总

航空恢复

• 国内航空：7-8月恢复至2019年同期的112.1%-111.2%，同比2021年增长20.6%-170.9%。
• 国际航空：7-8月恢复至2019年同期的50.9%-52.0%，预计Q4国际航班数量将增加。

酒店行业

• RevPAR恢复：STR数据显示国内酒店RevPAR恢复至107.5%-103.0%。
• 企业表现：
  • 华住酒店：预计Q3总收入60亿元，同比增长47%，归母净利润12.4亿元。
  • 锦江酒店：预计Q3总收入42亿元，同比增长39%，归母净利润4.8亿元。
  • 首旅酒店：预计Q3总收入23.2亿元，同比增长54%，归母净利润3.8亿元。

餐饮行业

• 7-8月餐饮收入：国内餐饮收入分别达4277万元和4212万元，同比增长15.8%和12.4%。
• 头部餐饮企业：
  • 广州酒家：预计Q3收入22.0亿元，同比增长14.8%，归母净利润4.9亿元，同比增长17.8%。
  • 同庆楼：预计Q3收入7.0亿元，同比增长38.8%，归母净利润0.8亿元，同比增长25.8%。
  • 瑞幸咖啡：预计Q3收入78.3亿元，同比增长101%，经调整净利润10.4亿元，同比增长103%。

免税行业

• 中国中免：Q3收入150亿元，同比增长27.9%，归母净利润13.3亿元，同比增长93.1%。
• 毛利率变化：Q3主营业务毛利率34.3%，环比提升1.8个百分点，受益于积分政策调整、代购比例下降和商品结构改善。
• 机场客流恢复：美兰机场、凤凰机场等机场客流量显著增长，恢复至2019年同期的107%-121%。

景区表现

• 宋城演艺：Q3收入9.2亿元，同比增长17.0%，归母净利润5.3亿元，同比增长91.7%。
• 黄山旅游：Q3收入5.2亿元，同比增长34.0%，归母净利润1.3亿元，同比增长18.8%。
• 长白山：Q3收入2.8亿元，同比增长116.3%，归母净利润1.4亿元，同比增长198.7%。
• 峨眉山A：Q3收入5.2亿元，同比增长29%，归母净利润1.4亿元。
• 大连圣亚：Q3收入1.9亿元，同比增长102%，归母净利润0.71亿元，同比增长274%。

OTA平台

• 携程集团：Q3营业收入136.3亿元，同比增长97.7%，归母净利润34.9亿元，同比增长1211.9%。
• 同程旅行：Q3营业收入32.3亿元，同比增长57.9%，归母净利润4.0亿元，扭亏为盈。

建议关注企业

• 酒店：亚朵酒店、华住酒店、首旅酒店、锦江酒店
• 餐饮：海底捞、瑞幸咖啡、广州酒家
• 景区：宋城演艺、长白山、黄山旅游
• OTA：携程集团、同程旅行

风险提示

• 宏观经济下滑：消费持续下行可能影响行业复苏。
• 疫情反复：国内外疫情可能对出行需求造成冲击。
• 开业不及预期：新店开业速度及业绩表现可能低于预期。
• 汇率波动：对出境游企业盈利产生影响。
• 行业竞争加剧：可能导致利润率下降。