20230913-山西证券-社服行业2023年中报业绩综述_旅游市场全面增长_出境游复苏显著_30页_2mb

社会服务行业2023年中报及二季度经营情况总结

行业整体表现

• 营收恢复快于利润：2023年上半年行业营收68111亿元，同比增长3983%，超2019年同期10853%；归母净利润5969亿元，同比增长22304%，超2019年同期9363%。
• 盈利能力提升：2023Q2毛利率、净利率环比提升，整体费用率下降。利润端环比增长94%，部分上市公司扭亏为盈。

子板块恢复情况

• 营收恢复：人力资源服务（+79%）、餐饮（+4133%）、免税（+2968%）恢复最快；自然景区、酒店、人工景区超2019年同期水平。
• 利润恢复：自然景区、免税、人力资源服务净利润恢复显著，旅游综合板块（亏损减少）表现突出。

出境游复苏

• 出境游客数量和目的地恢复积极，东南亚、东亚市场领先。航班量逐步恢复，暑期和“淄博烧烤”等热点带动需求。

投资建议

• 重点推荐公司：
  • 中国中免：暑期和冬季消费提振免税市场，维持“买入-B”。
  • 锦江酒店、首旅酒店：酒店行业连锁化率提升，中高端改造加速，维持“增持”。
  • 宋城演艺、同庆楼、广州酒家：餐饮、景区需求回暖，维持“增持”。
  • 众信旅游：出境游业务恢复，首次覆盖“增持-B”。

风险提示

• 居民消费意愿恢复不及预期、政策变化、市场竞争加剧、突发事件等风险。

核心数据与指标

• 2023Q2亮点：自然景区毛利率和净利率显著提升，酒店板块RevPAR接近2019年同期水平。
• 估值修复：主要酒店集团估值回调至合理区间，免税商毛利率有望逐步改善。