社服行业2023年中报业绩综述：旅游市场全面增长，出境游复苏显著-20230913-山西证券-30页_2mb

消费者服务行业2023年中报及二季度经营情况总结

行业整体表现

2023年1-6月，社会服务行业（申万分类）实现营收681.11亿元，同比增长39.83%，为2019年同期的108.53%；归母净利润59.69亿元，同比增长223.04%，为2019年同期的93.63%。行业营收恢复快于利润恢复，二季度行业盈利能力环比2023Q1提升近10%。

2023H1行业分析

营收恢复情况

• 人力资源服务：营收恢复至2019年同期的283.99%
• 免税：营收恢复至2019年同期的147.30%
• 餐饮：营收恢复至2019年同期的142.61%
• 自然景区：营收恢复至2019年同期的111.00%
• 酒店：营收恢复至2019年同期的96.96%
• 人工景区：营收恢复至2019年同期的66.70%
• 旅游综合：营收恢复至2019年同期的21.74%

利润恢复情况

• 人力资源服务：归母净利润恢复至2019年同期的153.13%
• 自然景区：归母净利润恢复至2019年同期的146.41%
• 免税：归母净利润恢复至2019年同期的117.87%
• 餐饮：归母净利润恢复至2019年同期的108.90%
• 人工景区：归母净利润恢复至2019年同期的29.75%
• 酒店：归母净利润恢复至2019年同期的87.94%
• 旅游综合：归母净利润恢复至2019年同期的-2.41%

盈利能力变化

• 毛利率：自然景区毛利率为49.35%，同比提升72.04个百分点；酒店毛利率为37.67%，同比提升14.73个百分点
• 净利率：自然景区净利率为20.89%，同比提升105.42个百分点；酒店净利率为7.35%，同比提升14.76个百分点

2023Q2行业分析

营收恢复情况

• 旅游综合：营收恢复至2019年同期的27.84%
• 人力资源服务：营收恢复至2019年同期的271.07%
• 餐饮：营收恢复至2019年同期的155.97%
• 人工景区：营收恢复至2019年同期的72.97%
• 自然景区：营收恢复至2019年同期的104.35%
• 酒店：营收恢复至2019年同期的101.63%
• 免税：营收恢复至2019年同期的141.65%

利润恢复情况

• 旅游综合：归母净利润恢复至2019年同期的19.47%
• 人力资源服务：归母净利润恢复至2019年同期的168.42%
• 餐饮：归母净利润恢复至2019年同期的115.79%
• 酒店：归母净利润恢复至2019年同期的110.46%
• 自然景区：归母净利润恢复至2019年同期的103.43%
• 人工景区：归母净利润恢复至2019年同期的39.69%
• 免税：归母净利润恢复至2019年同期的107.73%

盈利能力变化

• 毛利率：旅游综合毛利率为16.08%，同比下滑0.45个百分点；人工景区毛利率为32.94%，同比提升19.52个百分点
• 净利率：人力资源服务净利率为3.06%，同比下滑1.24个百分点；自然景区净利率为24.69%，同比提升134.08个百分点

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主要观点

• 旅游市场全面复苏：2023年暑期国内旅游人数达18.39亿人次，旅游收入达1.21万亿元，均恢复至疫情前水平，但人均客单价仍有15%增长空间。
• 酒店板块表现亮眼：主要城市ADR恢复至2019年水平，RevPAR接近2019年同期，中高档酒店出租率恢复更快。
• 免税行业稳步恢复：海南入岛客流增长良好，但高客单价产品受供应短缺影响，预计免税商将逐步收窄折扣以提升毛利率。
• 景区出行需求上升：中秋国庆小长假重合将推动出行市场增长，自然景区和人工景区均实现扭亏为盈。
• 餐饮行业加速复苏：规模化、连锁化是未来趋势，头部餐企业绩弹性较大。

风险提示

• 居民消费恢复不及预期
• 免税政策变化
• 酒店行业供需变化
• 景区门票价格下调
• 突发事件或不可控灾害