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金斯瑞生物科技（01548.HK）2017财年业绩总结

核心内容概述

金斯瑞生物科技在2017财年实现了稳健增长，整体业务布局更加多元化，特别是在CAR-T细胞治疗领域取得了显著进展。公司通过技术优势和战略合作，推动了多个业务板块的发展，为未来增长奠定了坚实基础。

主要财务表现

• 营业收入：2017年达到约1.53亿美元，同比增长33.04%。
• 公司拥有人应占利润：由2016年的约2620万美元减少0.4%至约2610万美元。
• 公司拥有人应占经调整纯利：由2016年的约2290万美元增加52.0%至约3480万美元。
• 净利润：由2016年的约2700万美元增长1.9%至约2701万美元。
• 毛利率：2017年为68.5%，较2016年提升2.1个百分点。

三大业务板块表现

1. 传统优势业务——生物科学产品领域

• 公司是全球最大的基因合成商，成功交付率高达99.95%，及时交付率98.5%。
• 2017年收益约1.23亿美元，同比增长13.7%。
• 毛利约8300万美元，同比增长11.9%。
• 区域分布：北美占比54%，中国占比17%，欧洲占比16%。
• 客户构成：生物科技公司和制药公司占67%，大学及研究机构占21%，政府占7%。

2. 工业酶（工业合成产品领域）

• 2017年收益约1180万美元，同比增长68.6%。
• 毛利约330万美元，同比增长65.0%。
• 产能提升：山东诺能扩建生产线，2018年进入调试生产阶段。

3. CAR-T细胞疗法

• 2017年收益约1830万美元，同比增长100.0%。
• 毛利约1830万美元，同比增长100.0%。
• 技术优势：针对BCMA靶点的两个抗原表位，脱靶率低，安全性高。
• 临床数据：40例数据中，完全反应率60%，1例死亡。
• 未来发展：与强生达成全球合作，计划在美国建厂、在欧洲设立研发和生产机构，国内GMP生产线也在筹备中。

公司战略与布局

• 技术创新：公司持续加大研发投入，2017年研发开支增长90.5%，14-17年复合年增长率34.1%。
• 国际化发展：在新泽西、南京、镇江、欧洲（荷兰、爱尔兰）、日本、香港等地设立分公司及办事处。
• 市场拓展：计划布局更多液体及实体瘤治疗领域，提升CAR-T的安全性与有效性。
• 产能扩张：镇江新增基因合成、多肽合成生产线，山东诺能产能提升3倍。

未来增长预期

• 投资建议：东方财富证券维持“增持”评级，预期FY18/FY19/FY20归母净利润分别为42.96/60.12/95.61百万美元，每股收益分别为0.025/0.035/0.055美元，对应PE分别为137.7/98.4/61.9倍。
• 业务增长：生物科学服务及产品预计未来几年保持年均约20%的增长速度，工业合成生物产品将继续保持高位增长。
• CAR-T前景：预计2020年全球多发性骨髓瘤市场规模将达290亿美元，公司具备良好的技术优势和市场潜力。

风险提示

• 研发不确定性：CAR-T等创新业务的研发过程存在不确定性。
• 市场竞争：同类产品可能对公司业务构成竞争压力。

关键信息

• 战略合作：与强生达成CAR-T全球合作计划，首付款尚未到账，将在未来释放为收入。
• 财务指标：2017年ROA略有下降，主要由于首付款未到账，产生应收账款。
• 专利情况：截至2017年底，公司拥有47个专利，另有107个专利正在申请及验证中。
• 市场定位：公司专注于基因合成、多肽合成、蛋白质生产及抗体制备，打造一站式生命科学解决方案。

投资建议评级标准

• 股票评级：买入（涨幅15%以上）、增持（涨幅5%～15%）、中性（涨幅-5%～5%）、减持（跌幅-15%～-5%）、卖出（跌幅15%以上）。
• 行业评级：强于大市（涨幅10%以上）、中性（涨幅-10%～10%）、弱于大市（跌幅10%以上）。

总结

金斯瑞生物科技在2017财年实现了整体业绩的稳步增长，特别是在CAR-T细胞治疗领域表现突出。公司通过技术创新、战略合作和产能扩张，进一步巩固了在生物科学服务领域的领先地位，并为未来增长提供了强劲动力。尽管面临研发不确定性和市场竞争等风险，但其在合成生物学和抗体药物研发方面的布局显示出良好的发展前景。公司未来有望通过持续的技术创新和市场拓展，实现更高的盈利水平和市场份额。