20220322-东北证券-金斯瑞生物科技-01548.HK-首款自研CAR-T出海_非细胞治疗业务成长亮眼_4页_344kb

报告摘要

金斯瑞生物科技(01548.HK) 2022年年度业绩总结

核心内容

金斯瑞生物科技(01548.HK)于2022年3月20日发布年度业绩报告，整体表现稳健，收入与利润均实现增长。尽管公司经调整净亏损3.07亿美元，但其非细胞治疗业务增长显著，成为公司主要收入来源。

主要观点

收入增长显著：2022年公司实现收入5.11亿美元，同比增长30.8%。其中，非细胞治疗业务贡献4.24亿美元，同比增长34.8%；细胞治疗业务实现8640万美元，同比增长14.1%。
CDMO业务增长迅猛：CDMO子公司蓬勃生物的生物制剂开发服务收入达8140万美元，同比增长101.5%，毛利同比增长158.6%。该业务成为公司收入增长最快的部分。
非细胞治疗业务多元化发展：生命科学服务板块新增寡核苷酸及cPass服务试剂盒，仪器领域拓展布局蛋白分析仪器和半自动磁珠纯化仪，平台化发展进一步巩固公司竞争力。
细胞治疗产品出海成功：传奇生物与杨森合作的Carvykti细胞疗法获FDA批准，成为首个在中国获批的靶向BCMA的CAR-T疗法，目前有6项临床试验在推进中。
全球产能扩张：公司固定资产达4.4亿美元，产能覆盖全球超100个国家和地区，2022年将继续扩大引物、多肽等业务相关产能，镇江生命科学大楼也将投入使用。
自动化提升效率：基因合成业务实现60%自动化生产，效率提升20%，成为公司增长的重要驱动力。
盈利预测：公司预计2022-2024年收入分别为7.69亿、11.24亿和16.08亿美元，对应增速分别为50.3%、46.2%和43.0%。公司维持“增持”投资评级，目标价下调至37.1港元。
财务表现：尽管净亏损持续，但毛利率提升至73.0%，并实现盈亏平衡。公司资产负债率上升，流动比率和速动比率下降，显示财务压力增加。
市场表现：公司股价在12个月内上涨81%，但相对收益为107%，显示出相对市场表现强劲。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	392.01	511.91	769.32	1,124.42	1,608.47
营业利润	-370	-359	-337	-237	-224
归属母公司净利润	-348	-156	-123	-109	-109
毛利率	59.4%	73.0%	72.8%	74.5%
净利率	-97.9%	-34.0%	-21.3%	-14.1%
ROE	-39.5%	-21.6%	-20.5%	-22.1%

股票数据

项目	2022/03/21
6个月目标价（港元）	37.1
收盘价（港元）	25.10
12个月股价区间（港元）	13.28~41.95
总市值（百万港元）	52,784.93
流通股本（百万股）	2,103

盈利预测（单位：百万元）

项目	2022E	2023E	2024E
营业收入	769.32	1,124.42	1,608.47
营业利润	-359	-337	-244
归属母公司净利润	-156	-123	-109
每股收益(元)	-0.07	-0.06	-0.05

风险提示

竞争加剧
疫情扩张

总结

金斯瑞生物科技在2022年展现出强劲的增长势头，特别是在非细胞治疗业务和CDMO业务方面。尽管整体仍处于净亏损状态，但毛利率和业务多元化发展为公司提供了良好的增长潜力。公司未来将继续扩大产能和自动化水平，以支持其业务扩张。然而，随着资产负债率的上升和流动比率的下降，公司面临一定的财务压力。总体而言，公司维持“增持”评级，显示出市场对其未来发展的信心。

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