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普利制药（300630）投资总结

核心内容概述

普利制药是一家受益于仿制药一致性评价政策的医药企业，其业绩增长迅速，主要得益于注射用阿奇霉素等产品通过一致性评价所带来的市场红利。公司凭借在欧美市场积累的经验，正在加速在国内市场实现进口替代，并有望成为仿制药行业洗牌的受益者。

主要观点

• 业绩高增长：公司2018年上半年营收同比增长93%，归母净利润增长125%，表现出强劲的增长势头。
• 产品结构优化：公司产品线包括抗过敏、抗生素、非甾体等系列，其中注射用阿奇霉素作为通过一致性评价的核心产品，带动了业绩的爆发性增长。
• 政策红利显著：仿制药一致性评价政策是医药行业供给侧改革的重要内容，公司作为该政策的最大受益者之一，具备显著的市场优势。
• 研发驱动未来：研发费用大幅增长（+191%），显示公司对长期发展的重视，为未来产品线拓展和竞争力提升提供支撑。
• 估值合理化趋势：随着业绩增长，公司PE和PB逐步下降，估值趋于合理，投资价值凸显。

关键信息

产品表现

• 抗过敏系列：地氯雷他定分散片和干混悬剂为主要产品，销售收入达1.03亿元，同比增长85%，毛利率90.11%。
• 抗生素系列：注射用阿奇霉素带动收入增长192%，毛利率提升至77.39%，是公司业绩增长的核心驱动力。
• 非甾体系列：双芬酸钠肠溶缓释胶囊收入增长46%，毛利率保持在88.95%。

财务数据

• 营收与利润：2018年预计营收56.8亿元，净利润15.6亿元，同比增长58.8%；2019年预计营收93.8亿元，净利润27.4亿元，同比增长75.4%。
• 每股收益（EPS）：2018年预测为0.85元，2020年预测为2.49元。
• 市盈率（PE）：从2016年的164.1倍降至2020年的25.1倍，估值显著下降。
• 市净率（PB）：从2016年的37.3倍降至2020年的7.5倍，反映公司资产价值的提升。

财务指标

• 毛利率：持续保持在85%以上，显示公司产品具有较强的盈利能力。
• 净利润率：从2016年的28.1%提升至2020年的30.4%，体现公司盈利能力的增强。
• ROE（净资产收益率）：从2016年的22.7%提升至2020年的29.9%，说明公司对股东回报能力增强。
• 资产负债率：从2016年的30.2%上升至2020年的28.0%，负债水平可控。

投资建议

• 投资评级：公司被给予“增持”的投资评级，表明其未来6个月内相对大盘涨幅预计介于5%与15%之间。
• 盈利预测：公司预计在2018-2020年间实现持续高增长，净利润增长率分别为59%、75%和67%。
• 估值合理性：公司估值逐步下降，具备较好的投资性价比。

风险提示

• 市场风险：小非持续减持可能对股价造成压力。
• 业绩风险：重要产品销售进展若不达预期，可能影响公司业绩增长。

分析师信息

• 分析师：张文录
• 执业资格：SAC证书编号：S0160517100001
• 联系方式：zhangwenlu@ctsec.com

数据来源

• 财通证券研究所
• 贝格数据

总结

普利制药凭借在欧美市场的经验，积极布局国内市场，成为仿制药一致性评价政策的最大受益者之一。公司业绩增长显著，产品结构优化，毛利率和净利润率持续提升，ROE稳步增长，显示公司具备良好的盈利能力和发展潜力。尽管存在小非减持和产品销售不达预期等风险，但其估值逐步下降，投资价值凸显，因此给予“增持”评级。