核心内容
普利制药近期获得注射用兰索拉唑的一致性评价批件，标志着其仿制药质量与疗效达到国家标准，有助于提升市场竞争力并推动公司业绩增长。公司目前的市场价格为33.25元，总股本为4.37亿股，已上市流通A股为3.22亿股，总市值为145.29亿元。年内股价最高为55.04元，最低为24.04元。
主要观点
- 产品进展：注射用兰索拉唑通过一致性评价，是公司进入造影剂市场的重要一步，增强公司在医药领域的竞争力。
- 经营表现：公司近年来营业收入和净利润持续增长，预计2022-2024年归母净利润分别为6.82/9.22/12.23亿元，EPS分别为1.56/2.11/2.8元，对应PE分别为15.72/11.64/8.78倍。
- 财务健康：公司资产结构稳定，流动资产与非流动资产比例合理，资产负债率呈下降趋势，财务状况良好。
- 市场评级：公司被多家机构维持“增持”评级，市场平均投资建议评分为1.50，对应“增持”建议。
关键信息
产品信息
- 注射用兰索拉唑：属于质子泵抑制剂，用于抑制胃酸分泌，由日本武田公司研发，2010年在国内获批上市。
- 一致性评价：普利制药于2020年11月首次获批上市，近期通过一致性评价，将提升其市场地位。
财务数据（2019-2024E）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万元） |
950 |
1,189 |
1,509 |
2,055 |
2,740 |
3,625 |
| 归母净利润（百万元） |
301 |
407 |
417 |
682 |
922 |
1,223 |
| 净利率 |
31.7% |
34.3% |
27.6% |
33.2% |
33.6% |
33.7% |
| ROE（摊薄） |
35.2% |
19.98% |
16.39% |
24.02% |
27.16% |
29.63% |
| P/E |
44.93 |
57.73 |
15.72 |
11.64 |
8.78 |
|
| P/B |
8.98 |
9.46 |
3.71 |
3.11 |
2.57 |
|
投资建议
- 评级：维持“增持”评级。
- 预期收益：未来6-12个月内股价预计上涨幅度在5% - 15%。
- EPS与PE：预计2022-2024年EPS分别为1.56/2.11/2.8元，对应PE分别为15.72/11.64/8.78倍。
风险提示
- 仿制药研发风险：仿制药研发存在技术、市场及监管等不确定性。
- 创新药研发风险：创新药研发周期长，成功率低。
- 药品质量风险：药品质量可能受到原材料、生产流程等影响。
- 汇率波动风险：公司有海外业务，汇率波动可能影响利润。
- 限售股解禁风险：限售股解禁可能导致股价波动。
- 其他监管风险：药品审批和监管政策可能对公司业务产生影响。
附录：三张报表预测摘要
损益表（2019-2024E）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
950 |
1,189 |
1,509 |
2,055 |
2,740 |
3,625 |
| 归母净利润 |
301 |
407 |
417 |
682 |
922 |
1,223 |
| 净利率 |
31.7% |
34.3% |
27.6% |
33.2% |
33.6% |
33.7% |
现金流量表（2019-2024E）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金净流 |
205 |
318 |
142 |
1,139 |
991 |
1,681 |
| 投资活动现金净流 |
-402 |
-834 |
-973 |
-828 |
-640 |
-520 |
| 筹资活动现金净流 |
233 |
660 |
900 |
428 |
-417 |
-1,206 |
| 现金净流量 |
35 |
144 |
68 |
739 |
-66 |
-45 |
资产负债表（2019-2024E）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 货币资金 |
199 |
357 |
442 |
1,180 |
1,112 |
1,066 |
| 应收款项 |
354 |
689 |
961 |
776 |
1,035 |
1,071 |
| 存货 |
70 |
94 |
262 |
208 |
281 |
273 |
| 流动资产 |
678 |
1,233 |
2,025 |
2,305 |
2,594 |
2,607 |
| 长期投资 |
24 |
26 |
24 |
124 |
224 |
324 |
| 固定资产 |
897 |
1,559 |
2,202 |
2,991 |
3,365 |
3,601 |
| 无形资产 |
112 |
215 |
270 |
196 |
211 |
226 |
| 负债 |
574 |
1,017 |
2,120 |
2,781 |
3,006 |
2,635 |
| 股东权益 |
1,146 |
2,039 |
2,542 |
2,842 |
3,395 |
4,129 |
比率分析（2019-2024E）
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益 |
1.096 |
0.932 |
0.953 |
1.562 |
2.110 |
2.799 |
| 每股净资产 |
4.171 |
4.666 |
5.817 |
6.503 |
7.768 |
9.448 |
| 每股经营现金净流 |
0.745 |
0.728 |
0.325 |
2.606 |
2.268 |
3.847 |
| ROE |
26.28% |
19.98% |
16.39% |
24.02% |
27.16% |
29.63% |
| 净资产收益率 |
35.2% |
19.98% |
16.39% |
24.02% |
27.16% |
29.63% |
| 总资产收益率 |
17.51% |
13.33% |
8.94% |
12.14% |
14.40% |
18.08% |
| 净利润增长率 |
65.99% |
35.30% |
2.25% |
63.80% |
35.10% |
32.66% |
历史推荐和目标定价（人民币）
| 序号 |
日期 |
评级 |
市价（元） |
目标价（元） |
| 1 |
2022-04-06 |
增持 |
44.69 |
48.99 ~ 48.99 |
| 2 |
2022-04-26 |
增持 |
24.04 |
N/A |
| 3 |
2022-05-23 |
增持 |
27.30 |
N/A |
| 4 |
2022-06-21 |
增持 |
29.30 |
N/A |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5% - 15%；
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%；
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
风险提示
- 研发风险：包括仿制药和创新药研发的不确定性；
- 药品质量风险：可能影响市场竞争力；
- 汇率波动风险：对海外业务有影响；
- 限售股解禁风险：可能导致股价波动；
- 监管风险：政策变化可能影响公司业务。
特别声明
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