20210817-安信证券-老百姓-603883.SH-门店全国快速扩张_2021H1业绩增长环比改善明显_5页_1mb

老百姓（603883.SH）2021年半年度报告总结

核心内容

2021年8月17日，老百姓发布2021年半年度报告，显示公司业绩增长符合预期，且在门店扩张、产品结构调整、线上渠道发展等方面取得显著进展。

业绩表现

• 营业收入：2021H1实现74.61亿元，同比增长11.58%。
• 归母净利润：4.06亿元，同比增长20.79%。
• 扣非后归母净利润：3.63亿元，同比增长18.38%。
• 2021Q2归母净利润：1.78亿元，同比增长27.46%，环比改善明显。

区域收入分布

• 华中地区：营收29.26亿元，同比增长11.00%。
• 华东地区：营收19.99亿元，同比增长9.60%。
• 西北地区：营收11.77亿元，同比增长22.63%。

毛利率提升

• 整体毛利率：33.50%，同比增长1.18个百分点。
• 产品结构优化：中西成药、中药、非药品的毛利率分别为30.25%、49.54%、44.81%，同比分别提升0.38%、1.70%、7.05%。

主要观点

门店扩张

• 门店总数：截止2021H1，公司拥有7680家门店。
• 新增门店：2021H1新增1290家门店，其中自建496家、加盟店435家、并购124家（资产性）和235家（股权性）。
• 扩张模式：以“自建+并购+加盟”模式实现全国快速扩张，符合市场预期。

慢病管理与药事服务

• 硬件设备：全国4647家门店配备慢病自测蓝牙智能设备。
• 软件平台：利用互联网、大数据、云计算等技术推送检测信息和解读报告。
• 服务团队：培养4875名慢病管理专家，提供居家和全病程管理服务。
• 服务数据：2021H1累计建档766.8万人，累计服务自测2372.3万人次。

线上渠道发展

• 线上销售：2021H1线上渠道销售约3亿元，同比增长200%。
• O2O支持门店：已达5831家，24小时门店430家。
• 渠道策略：通过企微、微信搜一搜、微信支付活动、腾讯汇聚平台、小程序直播、三方零售数字化营销等方式推动线上业务发展。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 6个月目标价：64.05元。
• 当前股价：48.68元（2021-08-17）。

财务数据

• 总市值：19,894.23亿元。
• 流通市值：19,860.72亿元。
• 总股本：408.67百万股。
• 流通股本：407.99百万股。
• 12个月价格区间：42.95/92.50元。

未来业绩预测

• 2021-2023年净利润：预计分别为7.46亿元、9.33亿元、11.72亿元，同比增长率分别为20.2%、25.0%、25.7%。
• 每股收益（EPS）：预计2021-2023年分别为1.83元、2.28元、2.87元。
• 每股净资产（BVPS）：预计2021-2023年分别为11.96元、13.64元、15.81元。

估值指标

• 市盈率（PE）：预计2021-2023年分别为26.66倍、21.33倍、16.97倍。
• 市净率（PB）：预计2021-2023年分别为4.1倍、3.6倍、3.1倍。
• ROIC：预计2021-2023年分别为27.1%、28.2%、35.0%。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 跨区域扩张和经营风险。
• 处方药外流不达预期。
• 药品降价大于预期。

分析师声明

• 马帅、冯俊曦具备证券投资咨询执业资格，对报告内容负责。

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