20180515-新时代证券-中小盘IPO专题_CDR系列六_独角兽_的融资与估值研究_12页_1mb

报告摘要

本报告聚焦于“独角兽”企业的融资与估值特征，重点分析了在美上市的“四新”企业与未在境内外上市且估值达200亿人民币的“独角兽”企业在融资轮次、融资金额、上市速度及估值融资比方面的差异与趋势。

在美上市“四新”企业融资特征：
- 多数企业在IPO前完成3至4轮融资，其中融资轮次达到C轮及以上的占比67%。
- 各轮融资金额逐步增加，融资金额中位数从天使轮的0.1亿人民币增加至F轮的11.1亿人民币。
- 上市速度较快，平均历时8.0年，快于A股电子、计算机、通信等行业的平均水平。
- 投资退出回报率中位数为7.4倍，其中阿里巴巴、前程无忧等企业回报率较高。
- 红杉资本、阿里资本、IDG资本等机构参与投资较为活跃。
未上市“独角兽”融资与估值特征：
- 截至2017年底，未在境内外上市且估值达到200亿人民币的“独角兽”约为29家，合计估计市值约2.74万亿元人民币。
- 29家“独角兽”中，有10家融资轮次达到C轮及以上，显示其商业模式成熟。
- 与在美上市“四新”企业相比，这些“独角兽”各轮融资金额中位数大幅提高，主要受融资时间晚、竞争加剧等因素影响。
- 当前估值融资比中位数为8.2倍，其中互联网金融、医疗健康领域估值融资比较高，而汽车交通、电商类企业偏低。

融资轮次与金额：
- 天使轮：0.1亿人民币
- A轮：0.6亿人民币
- B轮：2.1亿人民币
- C轮：2.0亿人民币
- D轮：6.3亿人民币
- E轮：6.2亿人民币
- F轮：11.1亿人民币
行业差异：
- 互联网金融：估值融资比10倍是常态，如蚂蚁金服、陆金所等。
- 医疗健康：整体估值融资比较高，如平安好医生（13倍）、复宏汉霖（14倍）。
- 汽车交通：多数估值融资比在3-5倍区间，宁德时代因竞争优势估值融资比达11倍。
- 电子商务：估值融资比下降，如美团点评、口碑网、饿了么仅为5倍左右。
- 生态型企业：享有更高估值溢价，如阿里巴巴（30倍）、小米（29倍）。
机构投资活跃度：
- 红杉资本、腾讯、阿里资本等机构在“独角兽”投资中表现活跃。
- 多家“独角兽”企业获得这些机构的多轮投资支持。