20240831-开源证券-科德教育-300192.SZ-公司信息更新报告_教育+油墨业务稳增_把握AI芯片国产替代节奏_4页_895kb

科德教育（300192SZ）分析总结

核心财务数据

• 收入增长显著：2024年上半年实现收入37亿元，同比增长382%，其中第二季度收入下降至18.3亿元。预计2024-2026年归母净利润分别为16.1亿元、19.2亿元、22.5亿元，同比增速为159%、198%、167%。
• 估值水平下降：当前PE为23.7倍，预计2025年降至19.8倍，2026年进一步降至16.9倍，维持“买入”评级。

教育与油墨业务表现

• 教育业务：收入增长主要由天津旅外贡献（同比+2798%），但子公司陕西西安教育收入下降，整体毛利率同比下降至42.01%。
• 油墨业务：收入同比下降8.75%，但毛利率提升至23.51%，环比有所改善。

核心投资亮点

• AI芯片国产替代：公司持有中昊芯英78%股权，后者是国内领先的国产TPU芯片企业，2023年实现收入4.85亿元，净利润8133万元，目前正在全国推广智算中心合作。

风险提示

• 教育业务风险：新校区建设不及预期、招生爬坡缓慢可能导致利润下滑。
• 市场风险：中昊芯英销售不及市场预期可能影响公司投资收益。

总结

科德教育通过教育与AI芯片双轮驱动，收入和利润增长显著，中昊芯英的国产TPU芯片业务是未来增长的关键。尽管存在新校区建设和芯片销售风险，但公司估值持续下降，维持“买入”评级。