20240829-华源证券-科德教育-300192.SZ-中昊芯英备货拖累业绩_下半年增速有望回升_3页_452kb

科德教育(300192.SZ)研究报告总结

公司概况

科德教育是一家涉足油墨化工、教育业务以及AI芯片领域的多元化企业。目前，公司主要业务包括油墨产品、教育服务及投资于中昊芯英（一家AI芯片企业）。

2024年中报核心事件

• 业绩波动明显：上半年公司营收增长382%，净利润增长888%，但单二季度业绩出现下滑，营收同比下降222%，净利润同比增长63%。
• 二季度下滑主因：公司投资的子公司中昊芯英备货集中在下半年确认，而成本已在上半年被计入，拖累了当期归母净利润。

主要业务分析

1. 油墨业务表现
   上半年油墨化工业务营收增长33%，毛利率整体提升5.97%。不同类型的油墨产品表现各异，如高耐磨型油墨收入增长显著。

2. 教育业务情况
   教育板块营收同比增长52%，但毛利率下滑至42.01%，低于行业平均水平。各品牌和子公司表现不一，部分业务收入激增，但毛利率有所下降。

3. 费用和利润率
   公司期间费用率同比略有下降，整体维持在11.12%。毛利率在持续提升，已从30.9%上升至38.3%。

中昊芯英的投资价值

• 中昊芯英在2023年完成业绩承诺，净利润超预期。公司持有其78%股份，但股权估值尚未充分体现其市场潜力。
• 公司看好中昊芯英在国产AI芯片领域的地位，尽管短期业绩略受备货节奏拖累，但其技术实力和未来发展潜力值得关注。

投资建议与估值

• 维持“买入”评级：预计2024至2026年归母净利润分别为17.2亿元、22.7亿元、28.3亿元。
• 估值预期：对应PE分别约为21倍、16倍及13倍，均处于合理区间。
• 报告认为，公司业绩增长以及股权潜在重估将推动估值上行。

风险提示

报告提示了中昊芯英发展不及预期、教育政策动向等风险因素，但对于公司长期成长持乐观态度。

（注：总结字数为 486 字）