20240705-华源证券-科德教育-300192.SZ-教育主业延续景气回升_中昊芯英盈利值得重视_3页_470kb

科德教育2024年中报简析

财务表现强劲回升

公司发布2023年年报及2024年一季报显示，2023年全年实现营业收入771亿元，同比下降29%，但归母净利润达139亿元，同比增长惊人83.6%。其中四季度营收、净利润同比分别增长237%和85.17%。2024年一季度，公司营业收入和归母净利润较上年同期增长104.6%和139.4%。

"教育+油墨"双驱动

2023年，公司油墨化工板块收入增长75%，毛利率增至20.3%，价格提升25%，成本下降明显。教育业务虽因K12剥离短期承压，但职校复读业务增速强劲（增长237%），业务结构改善明显。一季度合同负债达97亿元，同比暴涨117%，环比增长约45%，预收学费增长强劲。

关键数据亮点

• 毛利率：从2023年33.3%提升至前三季度的35.8%
• 研发投入：期间费用率降至12.33%，销售费用降幅超37个百分点
• 分红策略：拟派现88.87亿元，分红率达64.16%，股息率约27%

AI芯片业务突破

中昊芯英作为国内首家盈利型AI芯片企业，2023年营收4.85亿元，净利润8132万元。报告特别指出，该公司掌握的TPU技术路线拥有架构优势，是我国AI芯片国产替代的重要力量，当前股权估值未能充分反映其价值，存在显著提升空间。

未来前景展望

基于最新业绩指引，维持2024-2025年净利润预测72、227亿元，对应PE分别为20、15倍。由于中昊芯英业务对集团业绩贡献有望加速，叠加高分红政策持续，维持"买入"评级。

风险提示

需关注：中昊芯英实际业绩是否达预期、教育政策监管力度变化、AI芯片终端应用不确定性等潜在风险。