20220123-东北证券-策略专题报告_短期震荡筑底_预期改善带来节后布局机会_29页_2mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了2022年初以来A股市场的调整原因、调整结束的标志以及节后市场布局机会。同时，结合当前市场环境，提出行业配置建议，重点关注预期改善、政策导向与估值景气匹配度。

主要观点

1. 调整原因

• 基本面预期偏弱：疫情常态化下，海外对Omicron防控放松，供需恢复至疫情前水平；而国内仍采取动态清零策略，对消费和需求端形成压制，导致经济和盈利预期偏弱。
• 资金面因素：机构资金从成长板块调仓至价值板块，情绪资金节前流出，使得市场资金面承压。

2. 调整结束的标志

• 盈利预期改善：需看到信用回升、财政发力以及高成长板块盈利继续超预期改善。
• 情绪降至冰点：成交额、换手率、融资余额、交易结算金等指标降至调整前高点的50%、90%、96%、90%左右，意味着市场悲观情绪基本达到底部。

3. 节后布局机会

• 政策宽松：稳增长政策与流动性宽松预期改善，为市场提供支撑。
• 外资流入：国内降息与海外加息背景下，A股受外资影响偏正面。
• 情绪修复：随着政策与宽松预期逐步兑现，情绪有望回暖，带来布局机会。

关键信息

市场表现

• 上证指数：上涨0.04%
• 中证500：下跌1.48%
• 沪深300：上涨1.11%
• 行业表现：煤炭、计算机表现较好，医药、国防军工跌幅较多。

资金流动

• 情绪资金流出：节前融资、结算金等情绪资金显著流出，节后有望回流。
• 新发基金：1月份偏股型新发基金规模仅为645亿，但近一周有所回暖。
• 外资流入：近期外资保持稳定流入，但受海外加息预期影响，后续可能波动。

业绩预告

• 周期板块：盈利增速较高，如石油石化（199.9%）、煤炭（231.8%）等。
• 成长板块：新能源、半导体等超预期比例较高，如电力设备与新能源（42.9%）、电子（47.8%）。
• 消费板块：医药、家电、商贸零售超预期比例较高，食品饮料相对较低。

行业配置建议

1. 预期改善方向

• 传媒与数字经济：元宇宙硬件与应用（如虚拟人）及冬奥会带来的体育相关板块预期改善。
• 计算机：受益于“十四五”数字经济规划落地，工业互联网平台应用普及率目标提升至45%。
• 农业：春节前后为消费旺季，农业相关政策密集发布，有望迎来催化。

2. 政策导向方向

• 基建与地产：政策支持下，基建发力、地产回稳可期，重点关注低估值建筑建材央企。
• 大众消费：随着防疫政策优化，酒店、餐饮、旅游、航空、体育等消费场景有望改善。

3. 估值景气匹配方向

• 医药：景气度较高，调整后估值相对匹配，关注CXO、医疗耗材、化学制剂等。
• 新能源：产业链景气度高，关注光伏辅材、风电整机、新能源车等。
• 半导体：国产替代推动持续，出口占比高、韧性强，关注半导体材料设备、封测等。

风险提示

• 海外疫情超预期：可能对市场情绪和外资流入造成压制。
• 经济修复不及预期：政策出台力度不足可能影响市场信心。

结论

当前市场处于短期震荡筑底阶段，盈利预期改善与情绪达到冰点是调整结束的关键信号。节后随着政策宽松与外资流入的延续，市场有望迎来布局机会。建议关注预期改善、政策导向及估值景气匹配的行业，如TMT、基建、大众消费、医药、新能源等。