A股20年四月观点及配置建议：政策加码，市场筑底-20200329-招商证券-88页_2mb

证券研究报告总结：A股2020年4月观点及配置建议

核心内容概览

本报告分析了2020年4月A股市场的走势与投资配置思路，认为A股将逐渐企稳筑底。主要受国内财政货币政策加码和海外疫情持续恶化的影响，政策环境对A股有利，但市场仍面临海外疫情恶化、经济停滞和境外输入病例导致二次爆发的风险。国内政策力度和海外疫情进度将决定A股的方向。

主要观点

• 政策加码：3月27日召开的政治局会议表明财政货币政策将更加积极，包括适当提高财政赤字率、发行特别国债、增加地方政府专项债券规模、引导贷款市场利率下行等，政策力度明显增强。
• 市场走势：A股在4月有望企稳，但海外疫情尚未见顶，可能继续对市场造成压力，需关注海外疫情发展和各国防控措施。
• 行业配置：建议配置低估值金融地产、ToG（政府导向）行业及农产品。重点推荐金融、地产、建筑建材、种植业，同时关注数字基建如数据中心、政务信息化、医疗教育信息化等领域。
• 货币政策：降息预期增强，MLF利率可能继续下调，LPR加点数可能减少，存款基准利率下调概率上升，对金融地产板块有利。
• 企业盈利：一季度企业盈利再次探底，制造业受损严重，但部分行业如医疗保健、金融地产表现相对较好，二季度起可能逐步复苏。
• 科技板块：科技类ETF逆势扩张，但科技板块整体表现不佳，受全球需求影响较大，需关注确定性主题投资。

关键信息

财政与货币政策

• 政策更加积极，包括提高财政赤字率、发行特别国债、增加地方政府专项债券规模。
• 货币政策更加灵活适度，引导贷款市场利率下行，降息预期增强。
• 一季度经济数据预计为负增长，进一步推动政策宽松。

行业表现

• 低估值板块：金融、地产、建筑建材等板块相对抗跌，受益于政策宽松。
• ToG领域：政务、医疗、教育信息化等受政策推动，具有投资机会。
• 农产品：受出口限制和疫情相关需求影响，部分农产品价格上涨，如大豆、豆粕、小麦等。
• 科技板块：受全球流动性冲击和需求萎缩影响，跌幅较大，但科技ETF逆势扩张，显示资金对科技的长期看好。

海外市场影响

• 美联储推出多项非常规政策，包括无限量QE，缓解流动性压力。
• 海外疫情尚未见顶，确诊人数仍在增加，对A股形成持续影响，需关注各国封城、封国、停产措施。
• 北上资金受全球恐慌情绪影响大幅流出，但随着美联储政策改善，未来有望逐步回流。

资金流动

• 陆股通净流出创新高，但ETF逆势扩张，显示资金对市场的信心。
• 融资资金由流入转为净流出，但新发基金趁低位建仓。
• 定增预案增加，预计二季度定增实施规模将回归正常水平。

企业盈利与行业影响

• 一季度A股企业盈利再次探底，制造业受到严重冲击，尤其是中游制造业、可选消费和TMT制造业。
• 食品饮料、农林牧渔等日常消费板块受到冲击有限，部分行业如医疗保健、建筑装饰表现出较强韧性。
• 3月部分行业如商业贸易、农业涨幅较大，显示市场对低估值和刚需品的关注。

风险因素

• 疫情严重超预期。
• 政策出台不及预期。
• 海外疫情恶化，对A股形成持续风险。
• 经济停滞与二次爆发风险。

附录与数据参考

• 政策加码与市场走势：政治局会议和央行政策推动市场向好。
• 财政与货币政策历史对比：2015年和2018年类似政策后A股走出底部。
• 企业盈利预测：预计二季度开始各行业逐步改善，但复苏速度不一。
• 金融地产表现：受益于降息预期和流动性宽松。
• 农产品价格变化：受出口限制和需求增加影响，价格明显上涨。
• ETF与资金流向：科技类ETF受追捧，资金逆势流入。

总结

2020年4月A股市场将受益于国内财政货币政策的加码，但需警惕海外疫情恶化带来的风险。建议关注低估值金融地产、ToG行业及农产品，同时把握数字基建和卫生保健等主题投资机会。政策力度和疫情控制将是影响市场方向的关键因素。