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证券研究报告总结

报告摘要

标题：震荡筑底，节后是布局超跌高成长的机会

发布时间：2022-01-27

报告指出，当前市场调整由以下三方面因素共同导致：

1. 海外加息节奏的不确定性，尤其是美联储对3月加息的表述超出市场预期，引发市场担忧；
2. 国内后疫情时期基本面预期偏弱，消费和需求端受到压制；
3. 机构调仓及情绪资金的季节性流出，资金从成长板块转向价值板块，加剧市场承压。

报告认为，随着加息预期落地、情绪见底，节后市场存在布局机会。成长板块盈利预期持续改善，估值性价比显现，而情绪指标已处于阶段性底部，具备反弹动能。

核心内容

市场调整原因

1. 海外加息节奏不确定性

   • 美联储3月加息基本符合市场预期，但其额外表述“不排除每次会议都加息”引发担忧。
   • 标普500股指期货由涨转跌，反映市场情绪变化。

2. 国内基本面偏弱预期

   • 动态清零政策对消费和需求端造成持续压制，市场对经济和盈利预期偏弱。

3. 机构调仓与情绪资金流出

   • 热门成长板块景气度弱化，资金转向银行、地产等价值板块。
   • 节前情绪资金（如融资、结算金）有显著流出特征。

后续市场趋势与行业配置展望

市场趋势

1. 成长板块盈利预期改善

   • 新能源、电子等板块的业绩预告超预期比例分别达到38.9%和37.6%，显示基本面预期改善。

2. 加息预期落地对A股影响偏正面

   • 1990年后三次美国加息、中国降息期间，A股市场均有所上行，美债收益率也下降。

3. 市场情绪见底，节后有望回升

   • A股市场200日均线以上个股占比降至31.61%，处于2021年3月以来最低位，接近阶段性底部。
   • 基金自购规模已达历史高位，过去类似情况下市场通常出现反弹。

行业配置建议

1. 超跌高成长板块

   • 新能源、军工、芯片等板块估值已显著下降，具备反弹动能。
   • 2019年以来，调整后反弹行业多为前期超跌或基本面改善的行业。

2. 预期改善板块

   • 传媒：受益于元宇宙概念（虚拟人、游戏等）；
   • 计算机：受数字经济规划影响；
   • 农业：受益于节日效应；
   • 新旧基建：政策导向明确，包括特高压、充电桩、IDC等。

3. 大众消费板块

   • 随着防疫政策可能调整，消费场景有望恢复，酒店、旅游、餐饮、航空、体育等行业受益。

关键数据支持

风险提示

• 疫情二次爆发
• 政策出台不及预期

行业配置历史表现

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：未来6个月股价涨幅超越市场基准15%以上
  • 增持：未来6个月股价涨幅在5%-15%之间
  • 中性：未来6个月股价涨幅在-5%至5%之间
  • 减持：未来6个月股价涨幅在-15%至-5%之间
  • 卖出：未来6个月股价涨幅落后市场基准15%以上

• 行业投资评级：

  • 优于大势：未来6个月行业指数收益超越市场基准
  • 同步大势：未来6个月行业指数收益与市场基准持平
  • 落后大势：未来6个月行业指数收益落后于市场基准

研究团队

• 邓利军：东北证券策略组组长，复旦大学计算数学硕士，上海交通大学本科，具有10多年证券市场从业经验。
• 何盛：东北证券策略组研究助理，CPA，上海交通大学工学硕士，自动化系本科。